中国企业资本机构形成过程中的寻租行为分析.pdfVIP

.2012 年第 1 期 ·发展战略 ·现代管理科学 申国企业资本机构形威过程申的寻租行为仿析 ·沈永建陈志斌 摘要:企业资本结构形成是一个动态的、历史的博弈寻租过程.文章从我国国有企业中的资金来源的租金特征入手，分 析了不同行为主体在企业资本结构形成过程中的设租与寻租行为。认为企业债务融资和股权融资中存在资金控制者设立 的租金，在机会主义的作用下，企业经营者为控制权私利而进行寻租，争取更多的资源.这些寻租行为会影响到企业的资本 结构，国有企业的高负债率和政权融资偏好现象可能与此相关. 关键词z 资本结构;设租;寻租 系也随着国家投融资体制的变迁不断地变化。一般而言， 一、前言 我国投融资体制的发展大体经历了四个阶段: 资本结构是指企业不同形式的负债与权益资本之间 不同的组合结构。处于资产负债表右方各项负债和权益是 第一阶段，1956 年-1978 年，计划经济阶段。 企业的时段指标，是自企业创立经营到报表编制日的累计 在此阶段，我国对国有企业实行统收统支、利润全部 上缴国家、亏损由国家弥补的大锅饭制度，国有银行也只 值。因此，资本结构的形成是一个历史的、动态的博弈寻租 过程，对资本结构影响因素的研究不能仅局限于企业当前 是按照国家指令向国有企业转账，充当出纳的角色，二 面临的财务状况，而应该对国有企业的发展历程以及博弈 者在没有财务决策权、经营自主权的情况下，不会形成真 各方在资本结构形成过程中的设租、寻租等行为进行深入 正的商业关系。国有企业资本金几乎全是由国家财政拨 分析。理解博弈各方的寻租行为对资本结构的影响对于理 款，在缺乏资金时，也会得到财政的无偿拨款，银行贷款比 解转轨经济环境下的中国国有企业改革具有实际意义，对 例较小，这种情况下企业资产负债率自然比较低。 于企业资本结构影响因素的理论研究文献也具有增量贡 第二阶段，1979 年-20 世纪 80 年代中期，初步改革阶 献。 段。 资本结构是资产负债表右方不同项目不同比例的组 为改变固有企业生产效率低下、生产积极性不高的局 合，这些项目意味着不同的资金来源，它们共同构成了负 面和强化国家对国有企业的产权约束，国家开始对国有企 债表左方的总资产。为控制权私利最大化，国有企业经营 业实施放权让利和利改税改革。但由于这些改革并没 有触及国家投融资体制的根本，国家依然通过财政无偿向 者会有扩张企业的冲动，一方面要达到国有资产保值增 值，另一方面尽可能控制更多的资源。扩张企业有两条途 国有企业拨款，银行和企业依然是国家的计划执行部门， 径:一是通过资本的缓慢积累，即内源、融资来达到扩张的 没有实际的债权债务关系。 目的;二是通过资本的迅速集聚即外源融资达到扩张目 第三阶段，20 世纪 80 年代中期-20 世纪 90 年代初 的。然而，在国家不再继续投入资本金的情况下，企业的资 期，改革深入阶段。 金来源渠道变的更加狭隘，资金成为一种稀有资源。企业 为提高国有企业对国家财政拨款的使用效率，国家于 无论通过哪种途径扩张企业，都需要尽可能地抢夺稀有资 20 世纪 80 年代中期实行拨改