我国地区间资本配置效率的差异与演变.pdfVIP

第 6 期(总第 168 期) 财经论丛 No. 6( General , No. 168) 2012 年 11 月 Collected Essays on Finance and Economics Nov. 2012 我国地区间资本配置效率的差异与演变 茅锐 (北京大学国家发展研究院，北京 100871 ) 摘 要:运用动态面板数据模型分析发现，我国的资本配直效率存在地区间差异。经 过主成分分析法剔除共同因子后，因子扩增模型进一步表明，我国资本配直效率近十五年来 并未明显提高，但东、中部地区与西部地区的差距有所扩大。资本误直制约了我国的产业转 型、区域平衡和经济增长。改善绩效与协调发展是我国金融部门进一步改革的迫切任务。 关键词:资本配直效率;动态面板数据模型;因于扩增模型 中图分类号: F832.0 文献标识码:A 文章编号: 1004 -4892(2012)06 -0028 -07 、引 尽管国有商业银行股份制改革和股权分置改革等相继推行，但世界银行(2005 )川和国际货币 基金组织经济学家 Podpiera( 2006) [2] 的报告指出，我国的资本配置效率依然低下。资本误置制约了 我国的产业转型、区域平衡和经济增长，还将进一步扩大收人差距(卢立香、陈华， 2011) [3] 。因 此，提高资本配置效率是我国当前金融改革和发展的迫切任务。① 本文试图回答以下两个被既有文献忽视、但对确定我国金融改革的思路和方向至关重要的问 题:第一，除了行业间和企业间的资本误置之外，资本配置效率是否在不同地区存在差异;第二， 金融部门的日益发展是否推动了资本配置效率的提高。 本文对第一个问题的回答是肯定的。虽然 Tao and Yang( 2008) [4] 发现民我国发达地区的政府对 资本市场的干预程度较低，但他们未对各地区的资本配置效率进行直接度量和比较。本文改进了 Feldstein and Horioka( 1980) [5] 的方法，以储蓄一投资相关性作为度量资本配置效率的关键指标，通 过动态面板数据模型揭示了我国东、中部的资本配置效率较高，而西部的资本配置效率较低这一地 区间差异。② 本文对第二个问题的回答则包含两方面。本文发现，虽然储蓄一投资相关性持续下降，但这主 要是由储蓄率和投资率间共同因子导致的伪相关性逐渐减弱造成的。通过因子扩增模型(factor aug- mented model) 剔除不可观测的共同因子后，本文发现，我国的资本配置效率在整体上并没有明显 提高。另一方面，地区间的金融发展差异还在不断扩大。具体来说，东、中部的资本配置效率有所 提高，而西部的资本配置效率变化不大。 以上发现说明，尽管我国的金融部门日益壮大，但由于尚未平衡各地的金融发展差距，也未转 收稿日朔: 2012-06-13 作者简介:茅锐(1985 -).男，浙江杭州人，北京大学国家发展研究院中国经济研究中心博士生。 ① 参见温家宝在十一届全国人大五次会议上的〈政府工作报告). (解放日报) 2012 -03 -16。 ② 本文参照国家统计局的标准进行地区划分。东部地区包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南。中部 地区包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北和湖南。西部地区包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青 海、宁夏和新疆。 .28. 茅 锐 我国地区间资本配直效率的差异与演变 变传统的金融行业模式，因而必须继续深化和推进金融改革，以提高资本的配置效率。根据中国人 民银行(2011) [6] 的统计，我国银行业在东部地区前营业网点个数占全国的 49.4% ，而资产总额却 占全国的 67 毗这说明地区间金融资源分配严重不均，反映出西部地区金融发展的相对滞后。 另一方面，根据 Beck et aL (2009) [7] 最新的金融结构数据库，我国 2009 年的银行业集中度为 0.81 ;与 1996 年的 0.85 相比改善甚微。这说明我国高