专题一.财务管理学及其实务体系.pptVIP

对理论的检验 任何理论都必须接受检验(test)，尤其是应用型理论，故在讲述有关理论、方法、工具以及相应的实务专题时，也对某些重要的经验验证问题做适当介绍。 讲授的主要内容 确定性环境中的基本分析工具（现金流量、现值、净现值、投资分析、资产估值） 不确定条件下的风险、收益，以及资产定价理论 资本结构理论 股利政策 期权理论及其有关应用 企业价值模型 专题二：确定性条件下的财务分析和决策工具 确定性环境条件 在学习复杂环境条件下的决策之前，先假设未来可以完全准确地预测 确定性环境条件：对未来的预测可以百分之百地准确，误差是零。 无风险的环境 资本市场 资本市场：对资本进行交易的场所。 投资者：卖出资本者，为放弃一定数量资金的当前使用而换取未来一定数量的资金收益（即资金增值）的主体。 融资者：买入资本者，其承诺未来付出一定数量的资金来换取当前一定数量资金的主体，融资者在这一资金交易过程中要付出资金增值的代价。 资本市场 投资者把当前的资金转向未来；融资者把未来的资金转向当前 资本市场是把资金在不同时点或时间段之间进行转换的场所。 货币市场：资金转换时间短于一年 资本市场：资金转换时间长于一年 一价原理 如果没有其他任何附加成本，例如交易费用和运输成本，一种商品只可能有一个价格。 不同消费主体可能对同种商品有不同的评价，但市场上不可能同时存在同种商品的不同价格。 完备市场 完备市场是既完全（complete）又完善（perfect）的市场。满足如下条件： 任何商品及其有关权利的市场都存在，而且这些市场都是公开竞价的。 对上述商品及其有关权利的交易为零成本交易，即不为交易本身支付额外代价。 任何市场参与者均无影响市场价格的能力。 任何市场参与者均无持续赚取超常回报的特别优势或机会。 在完备市场条件中，一价原理成立 定价和估值 对于从未进入市场的某种商品，要对其可能实现的销售价格进行估价称为定价。 在特定市场条件下以均衡为基础所进行的定价称为估值，在供求均衡条件下可惟一确定的商品价格就是其价值。 现金和现金流量 现金和价值可加性原则 现金指货币的具体形式，一般指现钞或现钞等价物。 任何商品只能在转换为一定量的现金（即实现销售）之后才可以说其价值按销售价格得到了社会的承认。在财务分析中，涉及估值或定价时均以现金为基础。 在同一时点上的任何数量的现金在质上都是一样的，差别只是数量，同一时点的现金量所代表的价值量具有直接可加性 价值量直接可加的表现 现金流量 现金流量：指在某一特定时点或时间区间上所观察到的现金变化量，对特定主体来说现金变化量也就是现金的流入和流出 现金的时间价值 现金可产生时间效益。现金具有随时向其他任何资源转化的能力，占有一定的现金，也就相当于占有相应数量的社会资源。 占有现金是有成本的，这种成本是机会成本，因为在现金形态上的资源不能直接参与产生经济效益的社会过程，因此占有现金的成本就是失去了占有同价值量的其他资源在同一时间内所能产生的收益的价值 资本市场和现金成本 资本市场的存在使得持有现金的成本得以统一。 对投资者来说，要取得资金的期望收益或期望回报否则不会放弃资金的当前使用。 对融资者来说，要取得资金的当前使用就要满足投资者的期望收益，也就是为融资所付出的成本。 在前述完备市场假定下（无交易成本），两者必定相等，亦即投资者的期望回报必等于融资者的资金成本。 现值的概念 现值的概念 发生在不同时刻的现金流量不具备直接可加性，而现值具有直接可加性。 在确定性环境中，由于不必考虑风险因素任何投资的期望回报都应该是一样的。在这种市场中只存在惟一的一种期望收益，或资金成本，即无论是从股市还是银行融资，融资成本都应该相同。 插入PPT《Time Value of Money》 现值计算（复习） 资产现值计算的一般形式 某船运公司打算购入一艘拖船，该拖船的成本为60000元，预计使用3年，这3年的现金收入分别为20000元， 50000元， 40000元。假如该项目适用的折现率为6%，计算该拖船的价值。 插式1 年金现值的计算（复习） 普通年金 政府对有突出贡献的青年科学家发放年金形式的政府津贴，每年人民币10000元，从此年起一共发放10年。假设10年期的银行存款利率为8%。这笔津贴的现值是多少？（插式2） 先付年金 如果津贴的支付形式不是在1年后支付，改在现在支付，重新计算这笔津贴的现值 （插式3） 递延年金 永续年金 年金现值的计算（复习） 政府打算建立一项永久性的奖学金基金，奖励从全国的数百所高校中的品学兼优的大学生。每年计划发放额为100万元，如果银行长期存款的利率为8%，这笔永续年金的现值是多少？ （插式4） 插入PPT 《The Valuation of Long-Term Securities》 稳定增长