第三章筹资的基本原理财务管理.ppt

设产销量为自变量x，资本需要量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示： y = a + bx 式中：a为不变资本；b为单位产销量所需变动资本。 利用上式，资本需要量可采用高低点法或回归直线法求得。 （1）高低点法 然后根据y = a + bx 直线方程式，代入相应产销量x，便可求得相应的资本需要量y。 上述最高销售收入、最低销售收入也可以用产销量代替。 a = 最高收入期资本需要量 - b×最高销售收入 或 a= 最低收入期资本需要量 - b×最低销售收入 （2）回归直线法 回归直线法是根据企业若干期产销量和资本需要量的历史资料，运用最小平方法的原理计算不变资本a和单位产销量的变动资本b，从而求得资本需要量y的一种资本习性分析方法。 从理论上说，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。但运用回归直线法必须注意以下问题：第一，筹资需要量与产销业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；第二，确定a、b数值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有5年以上的资料；第三，还应考虑价格等因素的变动情况。 第三节 外部筹资额与销售额增长 一、外部筹资额占销售额增长的百分比 因销售增长会导致资金需求的增加，销售增长和筹资需求之间就会有函数关系。 假设它们之间成正比例增长，且两者之间有稳定的百分比，则可以计算销售额每增长1元需要追加的外部筹资额，并称之为外部筹资销售增长比。 一、外部筹资额占销售额增长的百分比 上式中的增长率应为销售额的名义增长率，其计算公式如下： 名义增长率=（1+销量增长率）×（通货膨胀率+1）-1 [例]教材P56例3-4;3-5 二、内含增长率 销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益的增加；二是外部筹资（包括借款和权益筹资，不包括负债的自然增长）。 如果不能或不打算从外部筹资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”，它是外部筹资额等于零时的销售增长率。 设外部筹资额等于零，则有： 0=资产销售百分比—负债销售百分比—计划销售净利润率×（1+增长率）÷增长率×（1—股利支付率） 上式中的增长率即为内含增长率。 [例] 教材P57例3-6 二、内含增长率 三、可持续增长率 可持续增长率是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长率的假设条件如下： 1、公司打算继续维持目前的资本结构，即负债比率不变； 2、公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去； 3、不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源； 4、公司的销售净利润率将维持当前水平； 5、按期末总资产计算的资产周转率维持当前水平。 因总资产周转率不变有： 销售增长率=资产增长率； 因负债比率不变有： 资产增长率=负债增长率=股东权益增长率； 因此： 可持续增长率=销售增长率=资产增长率 =负债增长率=股东权益增长率。 三、可持续增长率 三、可持续增长率 因为：资产增加额=股东权益增加额+负债增加额 可持续增长率还可按下式计算： 可持续增长率 将上式整理可得： 【案例】盈科数码动力收购 2000年2月前后，香港商界上演了一场收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力与新加坡前总理李光耀之子李显扬任总裁的新另坡电信行政，争夺香港电讯的收购权。双方斗智斗勇，几经波折，最终盈科数码动力胜出。在这场收购大战中，盈科数码动力获胜的一个重要因素， 【案例】盈科数码动力收购（续） 是其为争夺香港电讯控制权，向多家银行包括汇丰投资、法国国家巴黎银行及中银融资等，筹措了100亿美元（约770亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担50亿港元的利息支出，打破以往银行财团贷款的最高纪录。这确实是借入资本筹资运作的大手笔。但是，公司随后面临着巨大的还款压力。一年后，该公司由于负担过重出现亏损。 这值得我们深思：如果你是盈科数码动力或新加坡电信行政的总经理，当如何决策？ 讨论题 阅读万科2011年度报告： 1.计算负债比率、流动比率、速动比率，说明计算结果的经济意义。 2.计算其2010、2011年的可持续增长率。 本章阅读资料 1、财政部注册会计师考试委员会办公室：《财务成本管理》，经济科学出版社（2008年版） 第三章； 2、 （美）斯蒂芬A.罗斯（Steph