不对称国际货币体系.ppt

国际流动性 国际储备资产是流动性的来源。这些资产靠什么定值?（不能靠可预见价值）美元和黄金能够描述一个国家的流动性 资产（国际储备）的价值改变以不同方式出现。（汇率，通货膨胀，主权债务风险，私人部门债务风险、政治风险） The International Monetary System: Living with AsymmetryP3-P4 第二部分：流动资金体制的改革 1973年广义固定汇率制瓦解，出现了可以解决开 放经济体的宏观经济三重矛盾的方法：浮动汇率制、国内货币的的自主权、金融账户的自由化 目的：国内金融自由化与对外开放密切合作，双向因果关系推动国际和国内的一致的金融自由化 改革后的现有结果：世界经济的主要趋势是金融的脆弱性不断提高，从对流动的需求因素考虑，一直是带来全球资产快速扩张的的金融全球化。净国际投资决定金融危机的脆弱性 IMF 历史上： 国际货币基金组织是主权国家的最后的救助者，但是救助政策是有条件的，这些政策又与主权国家政府调控手段不一致并且这些政策的容易导致政治和社会动乱 现在进行改革： 1. 2009年IMF出台了灵活的放贷政策：灵活信贷额度(FCL)和预防信贷额度（PCL） 2. 2011年11月出台一个预防性和流动性信贷额度（PLL）代替预防信贷额度（PCL）放贷政策,比PCL增加了一个新功能。只要基金组织成员被证明遇到经济危机，就能利用此项政策。 3.IMF提出一个备选方案全球稳定机制（GSM）。IMF能够做出快速的反应一旦被认为是系统性事件。但存在很大争议系统性危机被精确定义为几个标准显然不行 第三部分：汇率和全球失衡 1973年布雷顿森林体系灭亡，主要工业国家实行浮动汇率. 许多新兴的经济体也实行浮动汇率制 图9 说明新兴国家体在危机生后的状况 (P57 资本流入管制 资本流入管制的两动机 1.资本流入减轻外汇市场的压力 2.宏观谨慎动机包含a.改变资本流动的组成b.如果财政部门有能力确定中间资本的安全性，可能会对资本数量有限的变动 第四部分：结论 国际流动性和汇率的管理仍然没有一套完美的解决方案。 原因是：不同主权国家之间潜在的一系列比如在经济结构，增长速度不对称性导致了多种协调的失败 作者认为：对于更好的促进全球流动性问题世界各国还有相当大的合作空间。这种合作可以减轻一些国家国内经济政策的协调失灵。 参考文献 1.Obstfeld, Maurice. “Lenders of Last Resort in a Globalized World.” Monetary and Economic Studies (Bank of Japan) 27 (November 2009): 35-52 2..国际货币基金组织《2010年年报》P25-26 3.苏　彤 逯其江：“新特里芬难题”:提出、表现及应对措施[J] 金融经济 2005（3） 4.冉生欣.布雷顿森林体系的不对称性及其启示[J].新金融, 2006, (2) 不对称的国际货币体系 一、美 国际流动性和特里芬难题 流动资金体制的改革 汇率和全球失衡 结论 布雷顿森林体系瓦解，使得美元在外汇储备无与伦比的霸权地位消失。发现问题：任何储备资产潜在易存在特里芬难题。 传统的特里芬难题 在布雷顿森林体系下导致两个潜在的矛盾： 一是：世界产量的增长超过世界黄金的生产，黄金的相对价格就会上升，在固定汇率制度下，将长期处于通货紧缩。美国以外其他国家为了避免通货紧缩维持内部的价格水平，可以通过贬值，但是美国却没有这样选择权。 The International Monetary System: Living with AsymmetryP5-P8 二是：1968年美国实行黄金价格双规制后，美国与各国中央银行继续以 35 美元/盎司的官方价格进行黄金交易。私人买卖黄金价格实行浮动。世界的产量在增长同时世界美元外汇储备在增长，甚至有可能超过世界黄金的生产，美国仍保持35 美元/盎司买入价，因此美国的黄金储备不可能增加。 这些矛盾充分证明了：特里芬在1960年的发现：美国最终没有足够的黄金来买回所有按官方计价美元储备。美国中央银行运行储备货币的发行将变得很困难 结论：实质上特里芬问题是财政问题。 美国财政部按照它的需要购买黄金（35 美元/盎司）但是世界黄金市场的条件是无法满足的。（1970年世界黄金生产18亿，美国以外国家黄金新的流量的储备大约是310亿美元，远远低于美国所需要530亿美元）财政部若在私人黄金市场购买需要以高价格，而财政部将无法承担此成本。 (特里芬难题固有的：潜在财政破产的主要危险) 新特里芬难题 背景：资本市场近几