第12章现金流量.ppt

第十二章 现金流量估算与风险分析 第一节 现金流量分析 一、现金流量的涵义 二、现金流量的构成 三、现金流量的作用 四、应注意问题 五、确定 一、现金流量的含义 现金流量，在投资决策中是指投资项目在整个寿命期内所发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，也称现金流动量。 （1）现金： （2）整个寿命期：包括筹建、设计、施工、正式投产使用——报废。（项目计算期） 正式投产使用前的期间是建设期， 投产使用之后至报废是经营期（运营期、生产期）。 二、现金流量的构成 1、现金流入量：指项目引起的企业现金流入的增加额。 ①营业收入 ——经营期主要的现金流入量 ②回收固定资产余值 ③回收营运资金 ④其他现金流入量 ②③统称为回收额。 2、现金流出量：项目引起的企业现金流出的增加额 ①建设投资：与固定资产、无形资产相关的一系列 ②营运资金投资 ③付现成本：为制造和销售商品而发生的需要现金支付的成本。 付现成本 = 总成本（营业成本）－非付现成本（主要是折旧） 付现成本是生产经营阶段上最重要的现金流出项目。 ④各项税款、 ⑤其他现金流出 。 3、现金净流量 （NCF） ： 现金净流量=现金流入量－现金流出量 可以分建设期和经营期来考察。 三、现金流量分析的意义 1、整个投资有效期限内，利润总额与现金流量总额相等。 2、现金流量比利润更能提供有意义的信息。 （1）有助于考虑时间价值因素。 （2）利润在各年的分布受人为因素（折旧）的影响，而现金流量则不受人为因素的影响，更具有客观性。 四、应注意问题 一、沉淀成本：无关成本 某公司在2005年曾经打算新建一个车间，并请一会计公司作过可行性分析，支付咨询费10万元。后来，由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入账了。2010年就是重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？ 二 、机会成本：相关成本 企业现有一厂房，账面价值600万，已提折旧200万，目前市场价值500万，如果利用该厂房兴建安装一条生产线，应（） 以100万？500万？400万？600万？作为机会成本考虑？ 三、考虑项目的连带影响 注意考虑投资方案对公司其它部门的影响。 四、考虑对净营运资本的影响 五、现金流出量不包括利息支出 两个原因：投融资分离；分母的贴现率考虑了成本 某公司正在重新评价是否投产一种一年前曾经论证但搁置的项目,对以下收支发生争论。你认为应列入该项目评价的现金流出量的有（　）。　　A.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备,如将该设备出租可获收益200万元　　B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元　　C.一年前的论证费用　　D.动用为其它产品储存的原料约200万元. 五、净现金流量的确定 1、含义： （1）定义：NCF净现金流量（现金净流量），指项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 （2）特征：企业在整个寿命期内都存在净现金流量 建设期内的净现金流量一般0，为负 经营期内的净现金流量一般0，为正。 （3）公式： NCFt=CIFt-COFt （t=0，1，2…n） 2、NCF的计算公式 新建项目： （1）建设期NCF的计算： ∴NCFt = 0-It = -It （t=0，1，2…S，S≥0） （2）经营期（包括终结点）NCF的计算 第一种方法： NCF=营业收入-付现成本-所得税+回收额 第二种方法： NCF=营业收入－付现成本－所得税+回收额 =营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税+回收额 =营业收入－总成本+非付现成本－所得税+回收额 =税后利润+折旧+回收额 第三种方法： NCF=营业收入－付现－所得税+回收额 =营业收入－付现－（营业收入－付现－非付现）×所得税税率+回收额 =营业收入×（1－税率）－付现×（1－税率）+折旧×税率+回收额 =税后收入－税后付现成本+折旧抵税+回收额 注(1)回收额 (2)三个公式的使用原则 （3）如果投资期末资产残值变现和残值的账面值不相符？怎么处理？（+残值变现净损失节税，或者，-残值变现净收益纳税） 4、NCF计算的举例： [例]某投资项目的初始固定资产投资额为200万元，流动资产投资额为50万元。建设期为零。该固定资产可使用10年，用直线法提折旧，期满有净残值20万元。投入的流动资金在项目终结时可全部收回。预计项目投入运营后每年可产生120万元的销售收入，并发生80万元的付现成本。该企业的所得税税率为40％，不享受减免税优惠。 试计算该项目每年的净现金流量为多少？ NCF0=-250