清末至抗战时期华商公司债的变迁及其评析.pdfVIP

a四四.1II1.II1..回-.23 清末至抗战时期华商公司债的 变迁及其评析 孙建华 (中央财级大学金融学院北京 100081 ) [摘要]清末以后华商公司债的发行，具有拓宽华商公司融资渠道、降低华商公司加权平均的资金成本、提高 公司的单位资金盈利率、避免外来的恶意收购、增强债权资产的流动性等优点。不过华商公司债的发行也存在规模 小、品种单一、缺乏流动性、未能发展成为华商公司融资的主要形式等缺陷。考察t束时期华商公司苏债的进展与不 足，分析其原因，有助于现阶段政府和社会各界采取相应的措施来改善民族公司的商业信用，降低氏族公司债券的 投资风险及机会成本，发展公司债市场，促进民族产业发展。 [关键词]华商公司债券融资变迁评价 …、华商公司利用债券融资的活动源自清末 司、华商殖业银行、中华职业教宵枝、通泰盐垦五公司、华新 公司债是公司依照法定的条件及程序，并通过法定形 卫辉纱厂、北京自来水公司、中兴煤矿、裕华公司、北平电车、 式，以债务人身份向不特定的社会公众募集债权资金的一种 荣立E棋绸厂等 10 家企业发行了 lH在以上的公司债，发行总 融资行为。发行公词债是股份公司在银行借款利股票发行之 余额约为 1343.2 万元加 156 万银两。[蜘4这个时期无论是 外的囊主要融资方式。1621 年荷兰东印度公司发行的债券就巳 募债公司的数量及募债的规模均超过了前清时期。 经出现在阿姆斯特丹的金融市场上了。 [1 1，13 1 8) 20 世纪30 年代以前，华商公司募债融资虽有发展，但仍 19 世纪80-90 年代外商公司已利用债券融资来拓展在 存在诸多不足。例如华商公司实力和信用有限，公司债种类 华业务。 1887 年建组后的英商丽如银行发行年息4.5%的公 单一，以无记名武、有抵押、私募的公司债为.i;，公算债券和 词债 30 万镑，在天津和澳门设立代理处。阳11) 从 1890 年开 信用公司债较少，以致华商公司债发行规模小，流动性不足， 始，在香港注册的英商业广地产公词为筹集资金，先脂发行 基本上不存在华商公司债的工级市场;此时公词债的发行多 了 30 期公司债弈，总额达2ω0 万银两以上。1910 年，设在夭 属经济萧条和企业蕾业困难时非正常和应急性的融资手段 禄的中德合资北洋保商银行为簿集营运资金而发行了 5∞ 而非华商公司正常和长期的融资方式。实际上公司债在当时 多万两的公司债栗。 [3恻 证券市场结构中所占的比重还很小，甚荒可以想略不计。 20 世纪初华商公司也开始引进债券融资。为筹集梓乡煤 二三、回民政府执政前期华商公词寡债活动始到近代的高 矿建设资金， 1906 年，盛宜怀督办的挥乡矿务公司分四期发 峰 行了年息八厘、期限 5 年的公词债 1∞万两规元(每期 25 万 国民政府统治前十年，中国经济有了较快的发展，华商 两规元)。为诱使深州煤矿有限公司的股东同意和英国人按 公司对资金的需求增加，募债公司及公司再债规模均较前一 制的开平煤矿有限公司合并，1912 年开平煤矿有限公司代碟 阶段扩展许多。 州煤矿有限公司募集债券 150 万两白银并将资金交付给后 1927 年7 月 16 日，华新卫辉给厂再度委托中国实业银 者，用于解决后者的资金困境;此外，开平煤矿有限公司还代 行发行了 50 万元的公词债。随后部分华商公诩也陆续发行 穰州煤矿有限公司募集债券 240 万两白银，用作贿赂北洋对 公司债。 1934 年，仅上海闸北水电、六间向煤矿、启新洋灰、永 阻等权贵和非经营性的开支。附制功 利化学等七家著名的华商公司就发行了 175