从成交量的波动率来看市场底部.PDFVIP

2011-11-23 证券研究报告 金融工程 / A 股市场量化分析 从成交量的波动率来看市场底部 ——波动率投资模型系列研究之三 分析师 在 A 股市场中，每一次底部的形成，都是由于资金涌入成交量放大，导致处于 王红兵 低位的市场上扬而形成的。我们相信成交量将成为判断市场底部的重要因素。 SAC 执业证书编号:S1000510120007 考虑到市场底部形成时，由于资金的涌入会造成成交量的波动变大，因此，我 (0755)8249 2185 们将在本报告中讨论如何从成交量波动情况来判断市场底部的形成。 我们发 wanghb@ 现成交量变化率的波动率（VoV ）以及成交量变化率的波动率的波动率（VoVoV ） 谢江 可以分别被用来有效的判断市场的阶段型底部和周期型底部。其中，根据 A 股 SAC 执业证书编号:S1000510120028 的历史数据，阶段型底部是指在持续 1-3 年的上升（牛）周期或者下降（熊） (0755)8249 2392 周期中调整或者反弹的低点。而周期型底部则是指下降周期的结束，上升周期 xiejiang@ 的开始。 联系人 根据 2005 年到 2011 年沪深 300 指数和中证 500 指数的成交量历史数据，我 郑源 们发现当市场处于相对低位时，出现短时间的高VoV 信号可以非常有效的提示 (0755 zhengyuan@ 市场阶段型底部。特别地，当沪深 300 和中证 500 指数的 VoV 值分别超过其 历史平均值与 1.5 倍历史标准差之和时，VoV 对阶段型底部判断的准确率分别 可以达到 81.8%和 84.6%。而对于两大指数 VoVoV 的值，我们则发现，当在 连续 40 个交易日左右的时间窗口内，沪深 300 和中证 500 指数的 VoVoV 值 出现两到三次超过其历史平均值与4 倍历史标准差之和，而其中最大值甚至超 过历史平均值与 5 倍历史标准差之和时，沪深 300 和中证 500 均会出现周期型 底部。 根据历史数据的分析统计结果，我们认为近期沪深 300 和中证 500 指数的 VoV 和 VoVoV 数据，都只是表明近期两大指数都已出现了阶段型底部，中证 500 并未出现周期型底部，而沪深 300 已出现周期型底部的部分特征，但尚未得到 确认，两大指数仍可能创出新低。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 1. A 股离底部还有多远？ 4 2. 市场底部如何形成？ 4 3. 市场底部成交量特征分析 5 3.1 阶段型底