“信用违约互换”业务的中美比较及其借鉴意义.pdfVIP

“信用违约互换”业务的中美比较及其借鉴意义 “信用违约互换”业务的 中美比较及其借鉴意义 　 陈　 北 摘　要：　 “信用违约互换” 于２０１６年９ 月２３ 日正式落地中国。 本文对 这一金融工具在数理与法理上进行了解析， 并比较它对中、 美两国金融市场的影响后发现， 中国的金融创新需要 “信用 违约互换” 的积极参与， “信用违约互换” 的运作首先应该 回归其保险属性， 使之用于转移中国在海外的投资风险， 即 用于中国债券国际化进程中 “一带一路” 的方向上， 这才是 “信用违约互换” 在中国发展的战略方向和应有之义。 展望 ２０１７年以及未来的十年， 中国有把教育定价的泡沫叠加到房 价之上的趋势。 即中国大城市学区房的价格有可能在 “信用 违约互换” 的助推下出现大幅飙升。 因此， 未来几年内， 监 管当局对 “信用违约互换” 的利用必须审慎， 做到有的放 矢。 原则上 “信用违约互换” 不再适宜借助国内债券市场创 造和衍生金融杠杆， 其发展方向应由国内转向海外市场。 关键词：　 “信用违约互换” （ＣＤＳ） 　 保险　 学区房　 债券市场　 “一 带一路” “信用违约互换” （ＣｒｅｄｉｔＤｅｆａｕｌｔＳｗａｐ） 作为一款金融衍生工具， 在国际 陈北， 金融学博士， 中国社会科学院世界经济与政治研究所。 ３０５ 房地产蓝皮书 金融市场上被简称为ＣＤＳ，２００８～２０１９年它曾经在全球金融海啸中臭名昭著， 并被学界认为是那次危机的直接导火索， 甚至业界普遍认为它就是引发那次金 融海啸的元凶。 然而时隔八年， “信用违约互换” （ＣＤＳ） 却在中国落地——— ２０１６年９月２３ 日， 中国银行间市场交易商协会公开发布了 《信用违约互换业 务指引》 （以下简称 《指引》）， 此举被认为是中国版的 “信用违约互换” （ＣＤＳ） 正式出台。 中国在已有美国前车之鉴的前提下， 为何还要祭出 ＣＤＳ， 原因何在？ 在 《指引》 出台不到一个月的时间内， 中国一线城市的房价以井 喷之势发生暴涨， 其态势之猛， 引起世人广泛关注。 中国的 “信用违约互换” （ＣＤＳ） 到底意欲何为？ ２０１６年９月３０ 日后， 中国一线城市房价在以北京为首的地方政府的强行 ① 干预下 ， 经历甚嚣尘上的躁动后得以尘埃落定。 随后， １２月２１ 日召开的 中共中央政治局财经领导小组会议， 明确提出要 “抑制房地产泡沫”。 至 此， 焦躁不安的２０１６ 年中国房价暴涨之势， 终于在场外力量的强势干预下 得以全面平息。 当一切同房价相关的信息烟霾散尽之后， 人们不禁会回头再 度审视造成这一现象的根源， 并由此生发出对 “信用违约互换” （ＣＤＳ） 的 种种探究———为什么说 《信用违约互换业务指引》 是中国版的ＣＤＳ， 它的出 台何以致使房价产生如此后果， ＣＤＳ这个最初诞生于美国华尔街的金融工具 究竟是什么， 它有什么功能， 有何潜在风险， 有哪些交易主体可以介入， 交 易规则是什么， 中国版的ＣＤＳ与华尔街的ＣＤＳ有区别吗， 到底有什么不同， 中国版的ＣＤＳ仅仅存在于房地产金融领域吗， 如果并非如此， 将它至于何 处才算物尽其用， 中国的监管应当如何应对才能让它服务于中国的经济 建设。 一　“信用违约互换”落地中国给房价带来的影响 “信用违约互换” 通俗地讲属于一种类似杠杆原理的金融工具， 理论上， ① ２０１６年９月３０ 日， 北京市政府为稳定房价出台了一项包含八条约束措施的政策， 对首付比