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第五章 企业长期筹资 第一节 金融市场与企业筹资 一、金融市场与金融机构 市场将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，从而使资源得到最有效的利用。 市场可分为要素市场、产品市场与金融市场。其中，要素市场一方面配置土地、劳动与资本 等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入，如租金、工资、利息、利润等等；产品市 场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上； 而金融市场则是创造、发行和交易金融产品的场所，将资金的供应者与需求者联系起来。 （一）金融市场 要素提供者获得的所有收人并不都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄，一些企业与 机构在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，这些个人与 机构就形成了资金的盈余方。另一方面，许多企业（机构）与个人又面临着资金短缺，希望 能够得到资金从事生产与消费，它们是资金的短缺者。资金盈余者与短缺者的同时存在，促 成了金融市场的产生。 金融市场是融通货币资金的场所，它使得资金从盈余者手中向短缺者手中流动。在这一 市场上，筹资者（资金的短缺者）将自己手中的投资机会和资金需求转换成不同的金融产品 （如股票、债券等），供广大投资者选择、购买，从而筹措到所需要资金。同时，投资者还 可根据需要将手中的金融产品转换成现金。金融市场为金融产品提供了流动的机会和场所。 根据交易对象的不同，金融市场分为外汇市场、资金市场和黄金市场。其中外汇市场和 黄金市场分别从事外汇和黄金交易，而资金市场则主要从事资金的融通与交易。 根据资金使用期限的不同，资金市场可分为短期资金市场和长期资金市场。短期资金市 场又称货币市场，是偿还期在一年以下的资金融通市场，包括短期证券市场、短期借贷市场、 票据贴现与承兑市场和同业拆借市场等。长期资金市场又称资本市场，是使用期限在一年以 上的资金融通市场，包括长期证券市场和长期借贷市场。 根据功能的不同，证券市场又可分为初级市场和次级市场。初级市场是筹资者发行新 证券筹集资金的市场，又叫做一级市场和发行市场。在发行市场上，筹资者通过发行股票、 债券等金融产品供投资者购买，投资者购买这些金融产品的资金流入到筹资者手中，筹资者 因此筹措到所需要的资金。次级市场是已发行证券的交易市场，又叫做二级市场和交易市场。 在交易市场上，老的投资者将手中的证券转让给新的投资者，证券在新老投资者之间交换， 并不直接涉及到筹资者的筹资活动。次级市场根据其性质不同又分为场内交易市场与场外交 易市场。场内交易市场是集中在证券交易所内进行的有组织的交易，主要是上市公司股票和 各种债券的交易。场外交易市场是指在证券交易所之外，在证券商柜台上进行的交易，多为 非上市公司的证券、或一些已上市证券的特殊的交易。 （二）金融机构 在一个完美（perfect ）的金融市场上，信息成本和交易成本为零。投资者可以免费得到 在初级市场和二级市场上等待出售的任何证券的相关信息，也可以免费得到其它投资者或筹 资者有意买进或准备卖出的证券的相关信息，没有任何的信息不对称。同时，所有准备交易 的证券都可以分解至所有投资者都可以接受的任意理想数额，也不存在交易成本。在这种情 况下，作为金融中介的金融机构没有存在的必要。 然而，实际的金融市场并不是完美的。在投资者与筹资者之间，投资者相互之间存在着 信息不对称，他们无法及时、充分地得到与证券交易相关的信息，准备出售的证券也并不能 总是分解成任何投资者都可以接受的理想数额。这时，金融中介机构便应运而生，他们促进 和帮助资金供求双方、证券买卖双方相互沟通，并最终完成交易。比如，投资银行可以从准 备发行股票的企业那里将待发行的股票全部买下，在将其拆分后出售给众多真正的投资者。 因此，金融机构在金融市场上扮演着重要的角色。金融市场上的金融机构主要包括商业银行、 投资银行、证券公司、保险公司和投资基金、养老基金、医疗保险基金等各类基金。 商业银行的主要职能包括信用和支付中介、信用创造和金融服务等几个方面。作为信用 中介，商业银行通过其负债业务把社会上的各种闲散资金集中到银行（吸收存款），再通过 其资产业务，把集中起来的资金投向包括企业在内的社会经济各部门（发放贷款）。商业银 行作为货币资本的贷出者和借入者实现了货币资本的融通。作为支付中介，商业银行还执行 着货币经营的职能。通过存款在账户上的转移，代理客户支付；在存款的基础上，为客户