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第二章 公司理财基础 第一节 时间价值与现金流 一、时间价值 从资金运用的角度来看，资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值 这一现象而言的。作为一种必需的生产要素，资金（资本）投入生产过程的条件是要取得相 应的报酬。经过一段时间的运用之后，资金投入时的价值加上它在运用过程中应该得到的报 酬，其自身的价值得到了增加。但是，资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间 价值。这是因为所有投资都不可避免地要带有这样那样的风险，而投资者因承担风险也要获 得相应的报酬(这一点我们将在后面进行讨论) 。所以，在资金价值增加的部分中，包含有资 金的风险报酬。因此，所谓时间价值应当是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分 收益。 作为一种生产要素，资金（资本）可以投资于不同的行业，而不同的行业因其对资金的 需求程度不同，运用资金的效率不同，给予资金的报酬也会有所不同。但是，资金（资本） 为了追逐尽可能高的收益，会不断地从收益低的部门向收益高的部门转移，最终会在各行业 之间形成一个大体相当的平均收益值，这个平均收益就构成了资金时间价值的基础。所以， 可以说，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部分平均收益。用 相对值的形式表示，即为资金的收益率；用绝对值的形式表示，则为资金价值的绝对增加额， 即资金的初始投入额与其时间价值率的乘积。我们通常所讨论的资金时间价值，是指其相对 形式，即资金的收益率。 从最一般的意义上讲，资金的时间价值就是指今天的 1 元钱的价值大于未来某一时点上 1 元钱的价值。从实务的角度看，读者可以把钱存在银行里或购买国债，通过等待赚取利息， 所以今天的 1 元钱的价值大于未来的 1 元钱的价值。因此，投资者在今天的钱和明天的钱之 间的选择，取决于其投资所能获得的收益率。 二、现金流量 现金流量是把资金流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。作图时横轴指向右方， 代表时间的增加，横轴上的坐标代表各个时点，从各个时点引出的纵向箭线表示发生在那一 时点上的现金流量。箭头指向横轴表示资金的流入，箭头背向横轴表示资金的流出，流量的 大小由箭线旁边的数字表示。 600 500 500 0 1 2 图2-1 现金流量在经济分析中的作用可以归纳为以下几点： 1 ．它有助于经济分析。只要把所要研究的过程或系统明确定义（资金的流入、流出、 数量、时间），现金流量就把这一系统的资金流动的时间过程明确地表示出来。 2 ．现金流量明确地表示了一个系统中的资金流入流出状况，但并不包含资金在该系统 内部的流动。所谓系统，可以是一个企业，也可以是其他组织、单位或个人。 3 ．无论是资金的借方或贷方，都可以通过现金流量图来分析他们在投资活动中所得到 的收入和利润。 4 ．不同的投资方案表现为不同的现金流量，通过对现金流量的研究可以评价不同投资 方案的优劣，从而进行投资方案的比较和决策。 第二节 时间价值的计算 一、单利和复利 利息的计算有单利和复利两种方法。 1.单利 单利是指在规定期限内只就本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产 生新的利息收入。 计算公式为 P Ft +r × 其中 P 是初始投资价值，F 是期末价值，t 是计息次数。 例如，本金为 100 元，年利息率为 10%的三年期单利定期存款，三年后的利息收入为 30 元，每年只产生价值本金 10%的利息收入。 2.复利 复利即所谓的利滚利，是指每期的利息收入在下一期转化为本金，产生新的利息收入。 下一期的利息收入由前一期的本利和共同生成。 计算公式为 F P ×(1 ) +r t P F (1 +r)−t 比如，一张面值 1000 元，年利息率为 10%，期限 3 年的复利债券，第一年年底的价值