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第三章 资本预算 第一节 投资决策概述 一、资本投资的作用与分类 (一)资本投资的作用分析 资本投资是否正确，对企业的生存与发展，对投资者投资的成功与失败，有着极其重要 的意义，这是因为： 1 ．资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提 从人类社会发展的角度看，企业之所以存在，是因为它所提供的产品与服务能够满足人 类生存和发展的需要，进而能够为社会创造财富。而企业要完成这一任务的基本前提，就是 要不断地进行成功的资本投资活动。 2 ．资本投资是企业价值的源泉 正如我们在讨论企业的财务报表时谈到的，股东和债权人向企业投入权益资本和债务资 本，其根本目的并不在于让企业用这些资金去购置具体的土地、厂房、设备和员工等生产要 素，而在于使自己投入的资本能够通过在企业中的运用增值。因此，决定企业价值的关键不 在于企业为购置所需生产要素付出的代价（如企业资产的账面价值或购置成本），这些成本 一经付出就转换为企业所拥有的具体资产（土地、厂房、设备、存货等等）。它们能否带来 相应的回报，实现价值的增加，完全取决于企业的经营者利用这些资产创造现金收益的能力。 创造现金收益的能力越强，企业的价值就越高，反之，企业的价值就低。 上述两个方面，前者是根本，后者是表现。首先，企业提供的产品与服务只有能够满足 人类生存与发展的需要，才能被社会所接受，才谈得到获取利润和创造价值。其次，企业能 否有效地运用所掌握的资源，其运行效率如何，又需要有一套鉴别标准和衡量机制，而企业 利润的高低，价值创造能力的强弱．正是其运行效率高低的最好评价指标。 3 ．资本投资决策决定企业和其投资者的命运 首先，资本投资决策是一个长期决策，一旦决策做出，其变化的余地和灵活性就很小。 比如，企业购置一项经济使用期限为 15 年的固定资产，企业就要能够使这一资产运营 15 年，从而被这项投资决策“锁定”了。其次，资产的购置是与未来的销售相关联的，决定购 置一项使用 15 年的资产，就意味着要有 15 年的销售预测，而未来 15 年有很大的不确定性， 而预测误差有可能造成很大的问题。比如，投资过大，会造成巨大的资金浪费乃至投资的失 败。而投资额太小，又会造成生产能力不足而失去部分市场和销售收入。第三，时机的选择。 对千变万化的市场来讲，生产市场所需的产品和提供相关服务的资产必须在需要的时候及时 “到位”，否则就会丧失市场机会。而固定资产的制造、购置和安装是需要时间的，这就要 求企业能够在实际需要某些固定资产之前提前做出预测，购置或制造、安装这些资产，以保 1 证能够满足市场的需要。然而，做出准确的预测是困难的，很多企业都因为项目投资太迟而 丧失了市场机会，特别是被竞争对手抢去了自己的市场份额。最后，资本投资需要充足的资 金来源，企业能否为资本投资需求筹措到足够的资金也是一个重要的问题。如果不能保证足 够的资金来源，投资可能会因资金不足而走向失败。 总之，资本投资决策就是要判断所选择的投资项目能否给投资者带来超过其按市场价值 计算的投入成本的收益，能否创造出超过投入资本价值的更高的价值。微软、英特尔等企业 正确和成功的投资使它们股东的财富、特别是创业者的财富大增。而一个相反的例子是，美 国福特汽车公司在 1950 年代曾经花费 2.5 亿美元研制开发了一种名为 Edsel 的小轿车，但推 向市场后未能为广大消费者所接受，两年多的时间内又亏损了2 亿美元，总计损失达 4.5 亿 美元。幸运的是，福特汽车公司后来设法利用生产 Edsel 汽车的设备生产出另一种汽车，从 而避免了更大的损失。 （二）资本投资的类别 1 ．按投资范围可分为对内投资与对外投资 对内投资是指企业为了保证生产经营活动的正常进行和事业的发展壮大而进行的内部 投资活动。对内投资又可分为维持性投资和扩张性投资两大类。前者是为了保证企业现有生 产经营活动的正常进行而做的投资，如设备的更新与大修等。这类投资一般不扩大企业现有 的生产规模，也不改变企业现在的生产经营方向，对企业的前途不产生重大的影响。后者是 企业为了今后的生存与发展而进行的投资，如增加固定资产，新产品的研制开发等等。这类 投资或扩大企业的生产经营规模，或改变企业的生产经营方向，对企业的前途将产生较重大 的影响。这类投资一般数