保持流动性适度宽松货币信贷政策，加强金融转型风险防范——中国货币金融运行态势及政策取向.pdfVIP

经济蓝皮书 保持流动性适度宽松货币信贷政策， 加强金融转型风险防范 　 ———中国货币金融运行态势及政策取向 　 樊明太∗ 摘　要：　 伴随中国经济增速下行和结构转型， 金融转型和创新有加速 趋势， 经济和金融转型隐含的系统性风险也有显露态势。 分 析中国２０１６ 年前三季度货币流动性、 贷款、 社会融资、 利 率、 汇率等金融指标的指数、 结构配置、 系统风险等因素， 并与近年特别是２０１５年同期指数的对比， 得出现阶段稳增长 必须保持货币信贷政策适度宽松的结论。 对２０１７年中国经济 和金融运行的宏观政策取向提出建议， 首先， 要综合应用货 币政策工具及创新， 保持银行体系流动性适度宽松， 促进金 融支持实体经济的社会融资存量稳定增长； 其次， 稳定政策 利率调整和人民币汇率贬值预期， 降低社会融资成本， 防止 人民币汇率过调； 再次， 发挥窗口指导和广义信贷政策的结 构调整引导功能， 引导信贷结构改善和金融配置， 支持国民 经济重点领域和薄弱环节； 最后， 要加强监测和管理经济和 金融转型隐含的系统性风险。 关键词：　 流动性　 信贷　 金融转型　 系统风险　 监管 ∗ 樊明太， 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所， 研究员。 １８４ 保持流动性适度宽松货币信贷政策，加强金融转型风险防范 ２０１６年前三季度， 我国宏观经济在下行压力中维持了稳定增长态势。 其中， 经济增速降幅趋稳， ＧＤＰ实际增长６７％； 价格水平温和上涨， 居民 消费价格指数上涨约２％， ＧＤＰ平减指数上涨约 １７％； 国际收支保持经常 项目顺差、 资本和金融项目逆差、 总体平衡相对合理的格局， 其中， 货物贸 易平衡与ＧＤＰ的比率约为５０％； 城镇新增就业基本稳定， 监测企业减员显 著， 农村外出务工劳动力人数同比增长约０４％。 我国宏观经济近期的运行格局和货币政策四大目标的动态变化， 一方面 是经济自主内生增长的作用， 另一方面既得益于积极财政政策和公共投资政 策， 又得益于流动性宽松和逆周期操作货币信贷政策。 下面， 将着重从四方 面分析截至２０１６ 年９ 月末中国货币金融运行态势及特点， 然后基于中国经 济和金融运行趋势， 提出引导２０１７ 年中国经济和金融运行的金融宏观调控 政策取向。 一　货币流动性的增速和结构 流动性可以根据持有的现金和能够无显著损耗的迅速转化为现金的其他 资产总量核算。 流动性按层次可细分为宏观流动性、 银行流动性和市场流动 性。 宏观流动性， 一般用广义货币Ｍ２衡量， 是货币政策监测性数量目标之 一。 Ｍ２作为存款性公司的主要负债项反映流动性供给和来源， Ｍ２运用于 国外净资产和国内信贷， 构成存款性公司的资产项， 反映流动性需求和 去向。 从反映宏观流动性的Ｍ２增速的动态来看， 我国宏观流动性仍然相对宽 松， 但２０１６年第三季度增速有所放缓。 截至２０１６年９月末， 我国反映宏观 流动性的广义货币Ｍ２余额达 １５１６４万亿元， 同比增速回落到１１５％， 比 上半年增速回落０３个百分点， 比上年同期增速回落１６个百分点； 狭义货 币Ｍ１余额达４５４３ 万亿元， 同比增速提高到２４７％， 比上半年增速提高 ０１个百分点， 比上年同期增速提高１３３个百分点。 分析我国货币供应的 总量和结构的变化动态轨迹 （见图 １、 图２）， 可以发现两个突出的特征。 １８５ 经济蓝皮书 第一，２０１６年前三季度我国Ｍ２ 的同比增速相对于２０１５ 年前三季度分别提 高了３５个、１６个、 －１６个百分点， Ｍ２增速在相对低位非趋势性波动； 但是， 我国Ｍ１ 的同比增速自２０１５年第一季度开始持续提高， 由２０１５ 年第 一季度的２９％持续提高到２０１６年第三季度的２４７％， 提高了２１８个百分