第一章低增长和低利率时代面临的金融稳定挑战.PDFVIP

2016 年10 月期 《全球金融稳定报告》 2016 年9 月26 日 第一章：低增长和低利率时代面临的金融稳定挑战 概要 短期风险减轻 自发布2016 年4 月期《全球金融稳定报告》以来，全球金融稳定面临的短期风险有所减 轻。商品价格已经从今年早些时候的低点开始回升，新兴市场目前正在进行的调整支持 了资本流动的恢复。鉴于一系列旨在支撑增长的政策措施的出台，对中国近期经济增长 减速的担忧有所缓解。 在发达经济体，货币政策进一步放宽的前景支撑了资产价格，部分提升了人们的风险偏 好，从而减轻了经济增长的颓势。“退欧” （2016 年6 月英国全民公投赞成离开欧洲联 盟）冲击起初对市场造成了一些扰动。后来，市场顺利消化了有关退欧对英国经济的下 行风险及其潜在溢出效应的担忧。 中期风险已经上升 短期风险虽然降低，但中期风险正在积聚。全球经济增长持续放缓使得金融市场可能将 长期处于低通胀、低利率的环境，货币政策正常化将进一步延后。许多国家的政治局势 不安定。收入增长停滞和不平等问题加剧让民粹化、内向型政策趁机抬头。上述事态增 大了解决遗留问题的难度，让经济和市场更容易受到冲击的影响，经济和金融发展逐渐 陷入停滞的风险增大。在此环境下，金融机构艰难地维持资产负债表的健康，这又会进 一步弱化经济增长和金融稳定。 先进经济体的金融机构面临若干周期性和结构性挑战，需努力适应这一个低增长、低利 率的新时期，以及不断演变的市场和监管环境。这些严峻的挑战会影响金融体系的大部 分，如得不到解决，可能会破坏金融稳健性。 2  盈利能力弱会逐步侵蚀银行的资本缓冲，削弱其支持经济增长的能力。本期报告认 为，周期性复苏不会解决盈利较低的问题。先进经济体 25 ％以上的银行 （资产约 11.7 万亿美元）将持续表现疲弱，并面临严峻的结构性挑战。对此，需采取更深入 的改革和系统性管理，尤其是对于欧洲的银行。日本的银行面临经营模式上的重大 挑战。这些银行通过海外扩张抵消利润减少和国内需求疲软，但是，这也让它们面 临更大的美元融资风险。如果美元融资来源中断，这些日本银行将不得不削减其境 外贷款和投资。  长期低利率环境使许多寿险公司和养老金的偿付能力受到威胁。低利率使得保险公 司和养老金的旧有问题雪上加霜，同时它们还需要应对人口老龄化以及资产收益较 低或波动性较大的挑战。人们对这些重要的长期储蓄和投资机构的强烈担忧可能会 导致他们进行更多储蓄，从而加剧金融和经济陷入停滞的压力。 新兴市场也在努力适应全球经济增长率下降、商品价格走低以及全球贸易减少的环境。 目前有利的外部环境——低利率，以及全球资金纷纷寻找投资机会——为过度负债企业 重组其资产负债表提供了机会。许多新兴市场的企业杠杆水平可能马上会触顶下降，因 为在商品价格下跌和需求放缓之后，公司纷纷大幅削减投资。 许多新兴市场经济体面临的挑战是如何帮助虚弱的企业资产负债表顺利去杠杆。公司债 务的约11% （4000 多亿美元）由那些偿还能力弱的公司承担。在我们的基线情景中，负 债水平的下降较为缓慢，因为高债务水平和产能过剩使公司很难通过自身发展走出困境， 导致这些企业对国外或国内的下行变化非常敏感。并且，如果全球风险溢价上升且收益 下降，还可能发生无序调整。在此情景下，一些新兴市场的银行资本缓冲将会耗竭。 中国的信贷持续快速增长，以及影子银行产品的扩张，给金融稳定带来新的风险。金融 体系在迅速发展的同时，其杠杆率和相互关联性也日益提高，各式各样的创新投资工具 和产品又进一步增大了体系的复杂性。正如 2016 年 4 月期《全球金融稳定报告》讨论 的，在险企业债务居高不下，非贷款信用敞口带来的潜在风险又加剧了这些挑战。