超越局限面临拐点_阳光私募基金产品分析.pdfVIP

Markets Analysis 市场分析 47 国际金融 INTERNATIONAL FINANCE 2011.03 超越局限 面临拐点 ——阳光私募基金产品分析 ◎张 炜 孟昊桀 引言 的发展。中国私募基金因市场需求而生，早在我国 证券市场发展初期就开始萌芽，经历了一段相当 中国经济稳步增长，带动了国民财富迅速积累， 长的具有合理性但不合法阶段 ：1 3~1 5 年，部 高净值人群日益壮大。“十二五”规划已经开始实施， 分证券公司就与大客户逐渐建立了不规范的信托 在经济结构调整的大背景下，我国这一群体人数的 关系。1 6~1 8 年，不少上市公司将闲置资金 增速度将长期超越经济复苏缓慢的发达国家，而大 委托给承销商理财，造就了一批私募基金操盘手。 众化理财产品的常规收益和款式难以满足其需要， 1 ~2000 年，投资管理公司盛行，一批证券精英 因此更富个性化、定制化内涵的高端理财产品需求 转投加盟，私募基金进入了盲目发展阶段。2001 强劲。2010 年，A 股跌幅全球第三，信托开立证券 年，私募基金操作策略开始由坐庄、跟庄转向资 账户问题悬而未决，少数私募经理受到监管部门的 金推动和价值发现相结合，进入了调整转型阶段。 调查。在种种不利局面下，阳光私募基金（本文专 这些处于灰色地带的“地下私募”，采用传统的“委 指投资于二级证券市场的基金，不包括 PE/VC）仍 托理财”方式与客户间建立契约关系，并未得到 然超越了局限，以惊人的速度“野蛮生长”，正式 法律法规认可，由于鱼龙混杂，产生纠纷后难以 步入了千亿规模的时代，反映出其巨大的市场需求。 获得保障。 一批绩效优异的阳光私募凭借超越市场及机构投资 者的投资业绩，加之银行、信托、券商和第三方评 （二）部分私募基金步入“阳光化” 价机构的积极介入和推动，优秀私募基金吸引了众 私募基金的“阳光化”始于 2003 年 8 月， 当时 多投资者的认可和追捧。2011 年，面临着《基金法》 云南信托发行了中国龙系列理财计划，采取受托人 修订纳入议事日程，运用股指期货和融资融券工具 和投资管理人合一、自主管理的私募形式，即云国 受限，规模扩大与业绩持续性考验着私募基金等诸 投模式，但这一模式此后未得到推广复制。2004 年 多情况，阳光私募正面临重大拐点。 2 月 20 日，赵丹阳等人开发了首只由第三方任投资 顾问的开放式集合资金信托计划——“赤子之心（中 一、 发展历程 国）集合资金信托”，发行规模为 800 万元，赵丹 阳因而被誉为“中国私募教父”之一。“赤子之心” （一）处于“灰色地带”的私募基金 旗下的产品在 2004 年、2005 年年度加权收益率分 为了给高端客户提供绝对收益，美国上世纪就 别达 13.98% 和 23.13%，而同期 A 股正处熊市，上 成立了最早的私募基金，此后这类基金获得大规模