新增开户数与股票指数的格兰杰因果关系检验——基于上证A股的研究.pdf

2017年第4期 经济研究导刊 No．4，2017 总第318期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．318 新增开户数与股票指数的格兰杰因果关系检验 基于上证 A股的研究 李 妇Ij (山西大学经济与管理学院，太原 030006) 摘 要：在股票市场的历史数据 中，新增开户数与股票指数的变化趋势非常相似。在股票市场大涨时期，新增开户 数迅猛增加，而大跌时期，新增开户数也相应减少。通过研究2006年 1月至 2009年 12月、2013年 6月至 2016年 2 月这两段时间上证A股的新增开户数与指数之间的格兰杰因果关系，得出新增开户数是指数的格 兰杰原因，这对股 票市场异常波动原因的研究具有重要意义。 关键词：新增开户数；股票指数；格兰杰因果关系 中图分类号：F830．91 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2017)04—0075—02 2013年6月至2016年 2月这两段包含大涨大跌时期的时间 引言 段，使结果更具针对性。 传统的金融理论已经不能很好地解释频出的金融异象， 二、格兰杰因果关系检验及结果 行为金融应运而生，其核心是研究投资者在有限理l生下产生的 行为对金融市场的影响。而新增开户数正是投资者根据金融 在检验格兰杰因果关系之前 ，需要对新增开户数序列和 市场的状况 ，所做出的行为决策，这反映了投资者最朴素的财 股票指数序列进行平稳性检验 ，若两序列均平稳 ，可直接进 富需求，是股票市场冷暖的“温度计”l1『。可见，股票指数的高低 行因果关系检验；若不平稳 ，而同阶单整 ，先进行协整检验 ， 对新增开户数具有一定的影响；另一方面，新增开户数也体现 若协整，也可继续进行因果关系检验。 了投资者的情绪和经验，新增开户数猛增，说明投资者对股票 (一)ADF平稳性检验 市场持乐观态度，但同时也涌入了大量缺乏经验的投资者，致 时间序列的平稳性，是指时间序列的统计特征不会随 使股票市场不稳定性加剧。郭彦峰等目研究了新增 A股开户 时间的推移而改变_3_，ADF检验是一种常用的检验方法，其 数与沪深 300指数及其成交额之间的协整及格兰杰因果关 模型为 ： 系，得出A股是资金推动型投机市的结论。因此在一些研究 Ayt=ct+lSt+~y／卜1+2 i△y“+ut 中，假定投资者群体的规模不随时间改变，显然不符合实际情 i=1 况。所以，本文通过研究上证A股的新增开户数与其股指之间 此模型包含了截距项和趋势项，其中P表示滞后阶数。 的关系，试图证明在研究投资者行为与股票市场波动之间的关 对两个时间段的新增开户数序列和股票指数序列分别 系时，应把投资者的规模变化加以考虑，这样更加科学合理。 进行ADF平稳性检验，得到的结果均是非平稳的，但其一阶 单整均是平稳的，结果(如下页表 1所示)。其中，index表示 一 、 数据来源与选取 股票指数序列，newaccount表示新增开户数序列。 本文选取上证 A股的数据进行研究，新增开户数与上证 所以，可以接着进行协整检验，研究二者是否具有长期 A指数据均来源于Wind数据库