社会资本、关联方交易与利益输送——基于区域社会规范和社会关系的考察.pdf

第 1 期 （总 第 2 1 6 期 ） 财 经 论 丛 No. 1 ( General ，No. 216 ) 2 0 1 7 年 1 月 Collected Essays on Finance and Economics Jan. 2017 社会资本、关联方交易与利益输送 —— 基 于 区 域 社 会 规 范 和 社 会 关 系 的 考 察 孟 为 ，郭雪萌 (北京交通大学经济管理学院，北 京 100044) 摘 要 ：本文基于社会认同和信息理论，以 2009年 ~2014年我国A 股上市公司为样 本，研究上市公司所在区域社会资本与大股东利益输送之间的关系。研究发现：社会资本 可有效抑制大股东掏空，两者关系在较差的信息环境中表现更为明显。社会资本促进了处 于财务困境的上市公司大股东向其提供关联抵押担保以度过难关。进一步的研究表明，关 联方与上市公司处于同一地区加剧了“掏空”，高社会资本区域企业的滞后期应计项目盈 余 管 理 与 “支持”显著正相关。社会资本作为一项重要的非正式制度可有效保护外部投 资者利益，为上市公司改善内外部治理、建立外部中小股东的利益保障机制提供参考。 关键词 ：社会资本；利益输送；关联方交易 中 图 分 类 号 ：F275. 1 文 献 标 识 码 ： A 文 章 编 号 ： 1004 -4 8 9 2 (2 0 1 7 )0 1 -0 0 6 7 - 10 一 、 引 T 代理问题是公司治理研究中较为突出的问题，在我国的产权安排和制度背景下，成立企业集团 和所有权集中成为补充相对不太完善的法律制度的主要自保方式。控股股东通过向上市公司指派管 理者、交叉持股以及金字塔结构等方式获得上市公司的超额控制权（ La Porta e ta l .，2000)[1]，由 此产生的控股股东利益攫取受到普遍关注（郑国坚等，2013)m 。2013年 新 “国九条” （国办发 [2013] 110号）及 2014年 《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》加大了对利用 关联交易侵占公司利益的监管力度。然而，具有我国特色的股权集中、家族控股以及国有股、法人 股的上市公司产权特征为大股东掏空提供掩护，上市规则中对 ST 、暂停及终止上市的规定促使控 股股东为保住壳资源，实施为上市公司提供债务豁免、直接资产注人、低于市场价格的关联商品交 易等支持措施。 “社会资本”在Coleman (1988)研究之后被广泛用于经济学、心理学、管理学的研究中，视角 贯穿企业慈善、公民社会准则、企业及高管之间关系、企业与第三方的信任及社会联系、董事会社 会关系、宗教信仰等方面 [3]。 Woolcock (2001 )将 社 会 资 本 定 义 为 “促进共同行动的规范和网 络” [4]。前者可被理解为共享相互信任、履行责任、非利己主义等社会价值观的道德准则，而社会 网络是指为达到利益需求建立并维持的社会关系。近年来的研究表明社会资本可以完善企业投融资 收稿日期：2016 - 04 - 14 基金项目：中央高校基本科研业务费专项（2015YJS097) 作者简介：孟为（1991-)，女 ，山东聊城人，北京交通大学经济管理学院博士生；郭雪萌（ 1966 - ) ，女 ，北京市人，北京交通大学经济管理学 院教授，博士。 • 67 • 财 经 论 丛 2017年 第 1 期 系统（1111£111]1^，2015; 5吐1111由，2015)[5][6]，增加企业价值，促进信息流通并提高监管质量（£11- gelbergetal .，2012)[7]，提升企业创新能力（ Knack and Keefer , 1997)[8]，促进经济增长（ Helliwell andPutman , 1995; Helliwell , 1996)