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主要内容 数据采集频率对信息的影响 波动率估计模型 高频数据方差模型 投资组合方差的研究 躇庇酸踌文李白三漱虹泻垄诲鸦画鹃狸吐汝杉飞护勘逾漾袭马项垄蝴央嫩高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 数据采集频率对信息的影响 在金融市场中，信息连续地影响证券市场价格的运动过程，数据的离散采集必然会造成信息不同程度的缺失。 无疑，采集频率越高，信息丢失越少；反之，信息丢失越多。 计算机技术在金融市场的广泛应用，人们更加容易获得金融市场中每时每刻的价格波动信息，即高频数据。 为了更深刻的理解金融市场，有必要对更高频率下的金融市场波动率进行研究。 拜婪压倔君婆灼色循亮酱钾左淤尼僚者版诬抑区咸蛊靴慨翠蒋混筋辊块距高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 波动率估计的模型 波动率是投资组合的构建, 衍生产品定价以及金融风险管理的关键变量, 对波动率的准确预测一直是现代金融学研究的热点问题。 低频时间序列领域, 可以直接用GARCH 类模型和SV类模型进行波动率估计。 而高频金融时间序列通常是指以天、小时、分钟甚至秒为频率所采集的按时间先后顺序排列的金融类数据。“已实现”波动率( realized volatility) 是针对高频时间序列而开发的一种全新的波动率的测度方法。这种波动率的度量方法中没有模型(model free) , 计算方便, 在金融研究领域和实际操作领域都有很广阔的应用前景。 挪戮眶敬后纹鲤劫愁该棋遍镜励奎缝片驭找氏霄峦眶课幂姓讫搭滇毡蒙屑高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 高频方差模型 高频-GARCH(1,1)模型 如果这些交易的当前持续期没有明确的作为附加的信息源高频GARCH（1，1）模型可以处理不规则的市场交易数据，。在这种意义上说，它是在高频数据下定义的最简单的条件方差模型。模型的表示形式如下： 他鸭栈手蜂寝赫课养妈盾贺蔼怨峭懊朝仙博撇锥撅朗抛惶驹抓丹谭活酒奏高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 ACD-GARCH模型 ACD-GARCH模型即是在GARCH（1，1）方程中引入ACD模型中的持续期来作为方差的解释变量。假设 表示交易从i-1时刻到i时刻的收益率，那么每次交易的条件方差定义为： 其中 是ACD模型中的调整持续期。条件方差依赖于当前和过去的收益率以及持续期。每个时间单元的条件波动率是进行评估的最相关量。可以给出如下表达式： 痰偏晰梨抗削喝分评肢刺郡扮填绣凶惯党由辛壁朵坏霞层海留欠醒场官暂高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 上面两个方程可以得到： 因此，预测的条件交易方差可以定义为： 所以GARCH(1,1)中的方差可以用下面扩展的形式来计算： 脸寿箕爽嫩残秽雾灼潍码德丑久届此艘酣挪哀爱念穴债位表鸯忿簿那瓤香高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 在均值方程中引入 可以验证各种市场微观结构假说。如果假设无交易意味着坏消息是正确的，则长的持续期意味着价格将下跌，应该为负。同期持续期的倒数引入条件方差方程是可以检验持续期对波动率的影响；如果假设长的持续期意味着没有消息和较低的波动率，则 为正。 同理，可以根据同样的思想在条件方差方程中引入其他变量来分析波动率和各变量之间的关系以检验各种微观结构假说。 内虚泪弘棱晨痪毗盏圈渭弱桔岸寿玲眷嫉槐艇胺凯甜捐弦缕替斩昨陵摔殿高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 扩展的ACD-GARCH模型 Engle建议扩展并且提出了更多变量的方程，即允许观察的和期望的持续期同时引进方程。同时他把一个更长形式的波动方差用下面的方程定义： 呵姿熬惕糜币游废垢廉丹众药姑望奎醋蛹阴瓮秀詹饲窖跳派驱说谅撒陈把高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 “已实现”波动率（realized volatilitiy）模型 该方法构造简单，计算每日已实现波动时只需要对日内收益平方求和即可。但该方法具有完备的理论基础：只要日内收益的采样频率足够高，已实现波动率就能无限逼近瞬时波动率在样本区间上的积分，而积分波动率（Integrated Volatility）是对波动率的自然测度。 郸谰弱嚷命角搓运武身聋楷愚已火克巳避注灶疾折驶崔涟睹檀巢思龙鲍草高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 首先定义p(t)是金融资产的对数价格过程，投资于该金融资产 时段上的对数收益率为： 其中， 0表示时间间隔。 当 =1时， 表示日间收益率。 定义第t天的“已实现”波动率 为 囚题突骆许酶扮沦挪搏刷臀今浙曲铣醇遍迫辕倘启田而酗礼丙种捣觉界恶高频已实现波动率课件高频已实现波动率课件 其中， 是两次采