机构投资者过度自信对中国股票市场影响机制.pdf

第27卷第7期( 总第187期) Vol. 27, No. 7 2009年7 月　　　　　　　　　 　 　 　 Syst ems Enginee ing July . , 2009 : 1001-4098(2009) 07- 0001-06 X , , ( 重庆大学 经济与工商管理学院, 重庆　400030) : , , , : , , ; , , : ; ; ; ; : F 830:A [ 3] 可能发生的事件大约有20% 的可能性发生 ; Hasto f、 1　引言 Schneide 和P olefka 认为, 人们易于把成功归功于自己的 [4] 根据有效市场理论, 股票市场是经济发展的 “晴雨 能力、而把失败归于外部因素的影响 。随后, Coope 、 [ 5] 表”, 该能够较好地反映经济发展情况。然而, 中国股票 Dunkelb e g 和 Woo 提供了企业家过度 自信的证据 ; [ 6] 市场却频频发生与中国经济发展相背离的暴涨暴跌现象。 R usso 和 Schoemake 提供了管理者过度 自信的证据 ; 例如, 在2005年6月6 日至2007年10 月16 日短短的两年多时 Bu senitz 和Ba ney 发表了金融机构和经纪人都存在过度 [ 7] 间里, 上证指数从998. 23点串升至6124. 04 点, 上涨5 125. 自信的研究结论 ; 郭文英和李诗林等研究认为, 当投资 8 1点, 幅度达到5 13. 5% ; 在2007年10 月16 日至2008年8月 者认为自己所拥有的知识或信息的精确度高于实际上所 11 日, 上证指数又从6124 . 04 点下跌到2470. 07点, 下跌 具有的精确度、当事件的可预见性比较差且证据不明确 [8- 9] 3654 . 33点, 跌幅达59. 67% 。这远远背离了中国经济在此 时, 投资者的过度自信会更加严重 ; Zakay 和T uvia 的 期间年均10% 左右的增长速度。 研究表明, 在瞬息万变的金融市场上, 投资者的过度自信 [ 10] 由于股票市场走势是众多投资者交易行为合力的结 特征显得尤为突出 ; Kenneth 和N ofsinge