重庆百货调研简报.docVIP

重庆百货调研简报 调研公司 重庆百货 调研时间 调研地点 被调研 人员 公司简介 公司为中国西部最大零售商之一，主要涉及百货、超市、电器三大业态。公司股权结构较为清晰，母公司重庆商社集团为中国西部最大的国有商贸流通集团。目前市场上对于商社整体上市的预期较为强烈。 基本数据 收盘价 18.49 上证指数 2319.44 总市值（亿元） 37.72 总股本（亿） 2.04 流通市值（亿元） 25.01 流通A股（亿） 1.35 1个月涨幅 27.87% 每股净资产 3.78 1年涨幅 -35.98% 资产负债率 63.02% 以2月17日收盘价为计算标准 主营业务分析 一、百货目前是利润主要来源，超市成为新生力 主营业务收入构成 利润构成 百货、超市、家电连锁的占比 百货是公司主要的盈利来源，根据公司提供的资料，2007年百货利润贡献达到75%。目前公司共有29家百货门店，其中08年新开3家百货店，涵盖了重庆核心和非核心商圈以及贵阳和四川市场，在重庆地区由于长期形成的品牌效应以及门店的密集分布，公司在重庆地区具有较强的区域优势。公司目前每年百货预计的开店速度是3-5家，管理层在选址上较为谨慎，这也制约了公司的扩张规模以及面临的资金风险。 百货主要盈利门店盈利情况 百货分店 经营面积（平米） 物业性质 07年利润（万） 新大楼 26000 自有 3,370.30 北碚 28761 67%自有 1,060.68 江北 22000 76%自有 902.01 南坪 17960 自有 974.30 沙坪 26083 64%自有 1,722.70 璧山 1万多 租赁 398.71 铜梁 3346 租赁 262.85 永川 14235 82%自有 865.97 江津 6000 租赁 817.56 渝北 17500 租赁 823.84 金都会 12582 租赁 305.81 数据来源：公司调研 国联证券 超市业绩值得期待 公司目前拥有64家超市门店，大部分店面分布在渝中、渝北等重庆市中心城区。超市业态对公司业绩的贡献力度越来越大，2007年超市对公司利润的贡献同比增长144.24%，毛利率达到10.82%。而根据我们调研的情况08年超市的综合毛利率可达到13%，同比大幅度提升。由于重庆地理环境以及消费能力的影响，公司超市规模大多在2000-3000平方米，而每年预计的扩张速度为12-18家。 超市目前面临的主要强势对手为永辉超市，而竞争点主要在蔬果、生鲜这一块。蔬果生鲜对配送要求非常高，而重庆在这两方面的基地一直以来比较少。公司目前正在和一些绿色农业基地联系，努力实现经济性配送。 。 二、资产注入逐渐明朗 目前资产注入事项所处阶段 06年重百商社股改承诺将新世纪百货与重庆百货合并，解决同业竞争问题，否则剥离新世纪百货资产。 08年4月重百停牌后商社旗下的新世纪百货拟采用改制后换股吸收合并方式注入重百，期间通过重庆产权交易所挂牌，商社集团转让了新世纪百货25%的股权给外资背景的新天域湖景投资有限公司，目前已经通过重庆市国资委批复，还需要等待国家外资主管部门批复。 09年1月份，重庆国资委会议明确指出09年工作任务之一是完成重庆商社的整体上市，因此我们初步判断国家外资委的批复问题并不大。但根据我们了解新世纪百货目前除了解放碑和江北两个店为国资所有外，其余11家百货店均为员工持股，员工或高管持股比例约为40%，因此现在新世纪百货还面临解决员工股持股的问题， 新世纪资产注入预计带来的业绩影响 因新世纪百货为非上市公司，只能取得07年数据对比，根据对比表可以看出，新世纪百货在核心商圈的竞争力比重百更强，销售收入位居商圈首位。而重百的门店分布更加广泛，包括非核心商圈、四川、贵州等。 07销售收入（亿元） 07净利润（亿元） 百货数量 超市数量 重庆百货 55 1.2 29 64 新世纪百货 89 2.1 13 43 数据来源：公司调研，国联证券 根据新世纪百货07年的盈利情况，我们预测未来几年净利润预测如下 新世纪盈利预测（单位：亿） 2007 2008E 2009E 2010E 净利润 2.1 2.835 3.402 4.253 YOY 35% 20% 25% 定向增发方案业绩影响的简单测算 根据公司公告新世纪百货截止2007.6.30日财务状况 单位：万 资产总额 326,350.78 负债总额 272,743.03 净资产 40,122.98 主营业务收入（1-6月） 320,652.31 净利润（1-6月） 7,657.58 净利润（1-12月） 21,000.00 年底预计净资产 53,465.40 资料来源：公司公告，国联证