从企业集团的边界看中央企业集团整体上市.pdf

20o8年第03期(总第435期) 膣 蒲 管 理 ￡呈 ：： 璺 发『展和改革』 V0I．30I10．O3 从企业集国的边界看中{Ij企业集国整体上帘术 于 左 (东北财经大学产业组织与企业组织研究中心，大连 116025) 内容提要：本文在研究企业集团边界的基础上，分析了中央企业集团整体上市的利弊得失。企业集团作为 一 种企业间组织形式，在某些情况下比一个独立大企业节约组织成本 ．比若干独立企业节约交易成本．是若干 企业通过特定的联结而形成的一种有效率的企业问组织形式。从企业集团边界角度．中央企业集团采取母公司 或主营业务的整体上市不一定有利于其实现效率，也不是从根本上解决国内企业集团治理中的大股东侵犯债权 人或中小股东利益问题的最佳策略。完善中央企业集团治理重在产权制度改革和从根本上改善公司治理的法律 制度。 关键词 ：企业集团边界；整体上市；企业集团治理；中央企业集团 中图分类号 ：F2766 文献标识码：A 文章编号 ：1002— 5766 (2008)05— 0020— 07 一 ． 问题提出：中央企业集团是否普遍适合整体 换股收购等方式进行兼并重组，推动上市公司做优做 上市? 强。”2005年 l1月，证监会发布 ((关于提高上市公司 近来 ，企业集团整体上市成为我国资本市场利 质量的意见》，对整体上市给予充分肯定：“支持具备 好的一个 “新”概念，股民追捧整体上市公司的股票， 条件的优质大型企业实现整体上市。”2006年 12月， 决策层力推企业集团尤其是中央企业集团实施整体上 根据国务院办公厅转发国资委的((关于推进国有资本 市。如，2005年8月，中央五部委联合发布的 ((关于 调整和国有企业重组的指导意见》，国资委将加快推 上市公司股权分置改革的指导意见》中明确提出： 进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司 “在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业①通过 整体改制上市或主营业务整体上市，鼓励、支持不具 其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市；支持 备整体上市条件的中央企业，把优 良主营业务资产逐 上市公司以股份等多样化支付手段，通过吸收合并、 步注入上市公司，做优做强上市公司④。 收稿 日期：2007-l1—16 基金项 目：国家社会科学基金项 目 “企业集团gl发的产业组织问题与规制”(050J~002)。 作者简介： (1975一)，男，辽宁岫岩人。副研究员，主要从事产业组织理论、企业理论、竞争政策研究。E-maiI： yuzuo@ io—base．org。 ①此处所说大型企业和国资委所说的中央企业。从严格意义上讲，都是企业集团，不仅包含这些大型企业或中央企 业本身，还包含旗下众多的子公司。 ②2007年】1月，在中央企业负责人第一任期经营业绩考核总结表彰会议上，国务院国有资产监督管理委员会主任 李荣融明确提出，将在未来3年内加快推进 中央企业公司制股份制改革，“支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务 整体上市的步伐”。 20 经济管理 2008．3 企业集团整体上市是与分拆上市相对应的概念。 企业集团与单一企业 (不论企业大小)存在着许 分拆上市是指企业集团将旗下某个业务单元 (子公司 多明显区别。企业集团是由多个法人企业 (可包含非 或分支机构)独立出来进行上市。在国内常见的做法 法人企业)共同组成的企业联合体。整个企业集团成 是将优质资产划入分拆后的上市公司。企业集团整体 员企业之间的关系既存在一定程度的企业属性，