[精品]RDFO--研发融资结构分析 - 电子科技大学.docVIP

电子科技大学管理学院 “常春藤”本科生科研学术论文 学生姓名：范为、卿校成、闫威、曹静 学生班级 所学专业：金融学 指导教师：曾勇 2004年9月 ＲＤＦＯ－－研发融资结构分析 [概述] RAFO，short for research and development financing organization.本案例通过对ALZA公司在研发融资过程中的金融创新分析，探讨可行的研发融资方式。 PART 1: ALZA公司简介：该公司是一家药物公司。生产新型的药物传输系统，目前在该行业享有很高声誉。但该公司在刚刚起步的时候，曾一度陷入资金上的困境，本案例就是通过讲述该公司的发展里程，来介绍在该公司融资过程中使用的各种融资方式，并比较其中的优缺点。 PART 2： ALZA的发展里程： ALZA成立于1968年，是一个药品生产公司，由Alejandro Zaffaroni投资3 million dollar 成立，且Alejandro Zaffaroni原所在公司Syntex还占有其中25%的股份。ALZA其它的资产仅仅是Alejandro Zaffaroni在Syntex的专利权和在这一领域的一些研究人员。尽管这时，ALZA资本弱小，巨大的资本需求需要产品产生的收益来补贴，但大家都还是看重公司将来的巨大的潜在利益。这时，公司开始了第一轮融资：1.Syntex将ALZA的股票分给它的股东，这样ALZA得到了超过1 million USD的资本；2.1969-1970年，在经纪人的介绍下，ALZA以每股10—15 USD的价格，从私人处（包括Marion Laboratories和Memorex的总裁）融资得到19 million USD；3.1971年，从股东处得到在12 million USD的再投资。 在Dr Zaffaroni时期，他以其个人名望和人格魅力吸引了不少相关科研人员来到这个刚刚成立的公司，同时他鼓励公司尽量减少森严的企业等级制度，增加公司平等的、学术化的科研氛围。一些关键项目的负责人可以绕过正式的公司组织结构，直接向他负责、报告。因而，研究成了公司的中心，学术气氛相当浓厚。这一时期，他们的发展主要集中在研究the Ocusert和Progestasert.这两种产品，这样明显的增加了公司的费用支出。为了获取资金，他们做了开始了第2轮融资，这次也是用传统的融资方式： 1.股权融资------卖出普通股：以12.5 dollar per share,卖了1.25 million 股。 ２.债权融资------贷款：２０million USD。 在1976年，这两种药品都通过了Food and Administration(FDA)的检验，开始投入市场。但由于只重视科研，而忽视了营销，结果市场的销量很不好，在投入的当年（即1976年）仅销售了2 million USD，1977年的销售额也只是区区7 million USD。差劲的销售使ＡＬＺＡ的销售额连开发的成本都弥补不了，这样ALZA遇上了严重的财务危机：营销和研发的开销一个月是2 million USD,而当时公司的现金仅仅只有1 million USD。此外，还违反了一些跟银行签订的合同。为了摆脱严重的财务危机，Dr. Zaffaroni开始把目光转向海外， 1977年，ＡＬＺＡ和Ciba-Geigy（一家总部设在瑞士巴塞尔的制药公司）开始接触，后者的实验室在开发药物传输系统的研究中表现活跃，在当时正在研发一种可以缓慢的释放药物胶囊。双方在当年的剩余时间里进行了广泛的协商，经过努力，终于在１９７８年的一月双方达成一致开始进行合作。Ｃiba-Geigy美国公司购买了３０００万美圆ALZA公司的可转换优先股，Ciba-Geigy公司还同意在未来五年内拨出至少１５million USD让ALZA公司来继续研究，从而ALZA公司有机会继续他们的股份制道路 。作为回报，Ciba-Geigy获得了ALZA公司的控制权，拥有了ALZA80%的投票权和11个董事会席位的8个。这样，Ciba-Geigy拥有了ALZA的专利的执行权，而只需要付给ALZA5%的专利权税。但是此后，ALZA的那两种产品的销售仍不见起色（1978-1980年，Ciba-Geigy对ALZA的销售目标要求是43 million USD，而实际销售量只有8 million USD），而ALZA又一再要求Ciba-Geigy给予资金以进行药品开发。此外，还由于双方企业形式的巨大差异：前者是一个不拘泥化的、无层级制度的企业 ，而后者则是典型的严谨的公司制企业。双方的关系很快僵化，合作也很快中止。这