噪声交易的进化博弈分析.pdfVIP

第 l7卷 第 1期 Journal ofYunnan Finance＆Economics University 噪 声 交 易 的 进 化 博 弈 分 析 林 海 (云南财贸学院 经济研究院，云南 昆明 650221) 关键词：噪声交易；进化博弈；鹰鸽博弈；有限理性 摘 要：噪声交易是在金融市场上长期存在的。通过文献回顾界定噪声内涵。并采用进化博弈的方法，论 证了金融市场上噪声交易行为长期存在的可能。进而，金融市场的波动，均衡的不稳定性等现象都有可以得 到解释。 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1009—3753(2003}01—0035—04 传统上对噪声交易现象的分析，实际上是针 导致与期望相一致的反复无常的通货膨胀率；在 对短线交易的。然而，在股市里所谓的长线交易 布莱克的商业和失业模型中，噪声是没有收到的 也有噪声交易者存在，即噪声交易者可能会长期 信息；在布莱克的国际经济学模型中，变化着的相 生存。对于这一现象，本文利用博弈论近几年的 对价格就是噪声。进而，利用噪声进行的交易就 新发展——进化博弈理论进行了分析，认为由于 是噪声交易，进行噪声交易的交易者就是噪声交 类似鹰鸽博弈的竞争方式的存在，使得噪声交易 易者。 行为无论在短期还是长期，都可能存在。第一部 按照以上的定义来观察股市，可以看到，在股 分通过简要回顾相关文献的分析，就噪声交易的 市中噪声交易者是广泛存在的。 内涵予以详细论述，并就噪声交易行为在市场上 对于噪声交易者广泛存在的原因有许多研 长期存在的可能，提出自己的观点——进化博弈 究。国外有 Delong、Shleifer、Summers和Waldmann， 的生存机制使得噪声交易行为会长期存在；第二 国内有王闻、胡俞越、高扬、张建伟、陈很荣、吴冲 部分提出噪声交易行为长期存在的进化博弈的模 锋、杨胜刚、刘吴拓、卢向前。但是，其中较为著 型；第三部分给出结论，由于噪声交易的存在，应 名、分析较透彻的是 Delong、Shleifer、Summers和 该正确认识投资和投机的作用，进而需要对以往 Waldmann(后文简称DSSW)的金融市场上的噪 的金融市场理论修改。 声交易者风险》一文，该文利用效用函数及一系列 一 、 噪声交易能够在股市中长期存在的原因 的推导，论证了交易者“创造自己空间”的可能。 首先得界定一下噪声的涵义。最早提出噪声 然而，这一论证只是对一代交易者进行了分析，而 的人，是前美国金融协会主席布莱克。 现实生活是多代持续的情况。如果继续他们的分 布莱克的噪声共有5种涵义，分别为：在布莱 析思路，分析多代的话，会发现，如果由于“有限套 克的金融市场基本模型中，噪声就是和信息相反 利”，噪声交易者持续生存下去的话，那么在多代 事物；从我们观察世界的角度说，噪声是使我们的 中，市场价格就会持续不断的偏离基本价值，这一 观察不完全的事物；在布莱克的通货膨胀模型中， 永远不会静止的过程将使得金融市场离基本价值 噪声是人们的期望中的反复无常的因素，它可能 越来越远，无法回到经济中来。然而，实际市场价 收稿日期：2002—08—02 ． 作者简介：林 海(1976-_ )，辽宁营口人，云南财贸学院金融系硕士，研究方向为金融市场。 ‘ 36 。