项目评价方法-实物期权法.ppt

基于博弈的实物期权定价方法研究 一.相关理论解释 （1）实物期权的概念 传统的项目评价方法是NPV法，它在评价项目时忽视了项目的经营柔性价值。 以一个投资项目A为例： 1）如果A是单阶段的，那么不存在实物期权，我们用NPV法评价它的项目价值。 2）如果A是多阶段的，那么存在项目的实物期权价值。 1）随机变量 某个变量X，其可能的取值为X1，X2，X3，那么X为一个随机变量。 2）三种常用的随机过程 (1）维纳过程 花粉在水分子的撞击下所作的无规则运动，通常用 表示，并且 。 (2)几何布朗运动 将维纳过程推广到更复杂的过程，最简单的推广就是带漂移的布朗运动： 其中， 为漂移率， 为标准差， 为标准维纳过程。 3)伊藤引理 (3)风险中性假设 2）风险喜好者 （4）无套利均衡 定义：在金融市场上，利用给定价格的资产或资产组合来复制所要定价资产或资产组合（实物期权）的未来现金流，在无套利机会假设下，所要定价资产或资产组合的价值就等于复制资产组合的价值。 (2)实物期权定价公式 某企业为了扩大生产能力，提高其在市场竞争中的地位，需要投资1000万元。 该企业生产的产品价格波动较大，若用DCF法对其进行评估，它的现值只有960万元，NPV等 于-40万元。其净现值小于0，所以按照DCF法的判断标准，对该创业企业的投资是不可行的。 可是对创业企业的投资可以根据市场的情况选择投资时间，假设有两年的期限进行选择时机，即拥有了两年的看涨期权. 四.问题提出 传统的实物期权定价方法有一个基本假设：一个投资者单独占有一个项目的实物期权价值，即实物期权是独占型的。 还以A项目为例： 传统的实物期权定价方法假定： 本论文研究内容：投资者之间的竞争对实物期权价值的影响 研究问题的切入点：以实物期权的特征分析和分类研究为出发点。 应用方法 五.我所做的工作 （1）对期权博弈理论的思想以及一般分析框架进行了总结，对期权博弈理论的发展历史和现状进行了综述。 第一项工作 主要在论文的第三章，通过综述，我发现： 对国外学者来说，他们关于期权博弈的研究注重于投资者投资时机的选择； 对国内学者来说，他们吸收借鉴国外的研究成果，注重于期权博弈理论在具体实物期权中的应用。 不足：没有将研究重点放在竞争对实物期权价值的影响上，确定出基于博弈的实物期权定价方法。 第三项工作第一部分 1.独占型实物期权价值 b.基本假设 假设市场中有一家企业，它单独拥有建设一个项目的权利，该项目初始投资为I，项目一旦建成就可以无限期地持续经营下去。该项目为生产一种产品，单位生产成本为c. a.市场反需求函数为： b. 随机市场需求冲击假设： c.推导独占型实物期权价值 独占型实物期权定价公式： 其中， 为独占型实物期权持有企业进入市场的投资临界值，且: 第三项工作第二部分 a.基本前提 （4）假设只有两家企业同时拥有一个项目的实物期权，即博弈只在两家企业之间进行。一旦两家企业都执行实物期权，那么就形成双头垄断市场。并且假定企业之间的竞争为产量竞争，即两家企业都选择各自的产量以使市场达到均衡。 b.完全信息下共享型实物期权博弈分析 (1)如果两家企业都选择立即投资，那么他们都获得相应的项目投资价值，不存在实物期权价值确定问题。 (3)当两家企业都选择等待时，由于两家企业都同等地享有投资项目的权力，则在下一个时刻，他们当中的任何一家都有可能成为领导者而另一家成为追随者，用企业1与企业2持有的实物期权价值的期望值作为两家企业都选择等待时各自持有的实物期权价值。 c.推导分享型实物期权价值 （1）企业1投资，企业2等待时，企业2持有的项目实物期权价值为： 第三项工作第三部分 3.占优型实物期权价值 b.完全信息下共享型实物期权博弈分析 c.推导占优型实物期权价值 （1）企业1持有的占优型实物期权时，两家企业各自持有的实物期权价值为: （2）企业2持有的占优型实物期权时，两家企业各自持有的实物期权价值为: 第四项工作 应用 对一个特定的项目，