资本市场上利益相关者不合作博弈的信息经济学分析.pdfVIP

财经科学 FINANCE 2003／5总2oO ECONOMlCS 金【融论坛】 资本市场上利益相关者 不合作博弈的信息经济学分析 洪 渊 …………………… … 。。… 。 。 。 j 【内窖摘要】本文通过信息不完全理论 ，分析我国现阶段资本市场秩序混乱的原因，结合信息经 济学中的博彝理论，对资本市场中各利益相关者包括投资者、上市公司和中介机构之 闻的不合作 博彝进行分析。着重研究上市公司的机会主义行为、投资者的有限理性及中介机构的行为规范。 ； 试 图针对资本市场的现状寻求某种制度安排束促使信息趋于完全 ，克服各个利益相关者 闻的不舍 ； 作博彝行为，变不合作为合作，最终提高整个资本市场的有效性。 ： ： 【关t词】利益相关者；不合作博彝；信息经济学 【中圈分类号】F224．32 【文献标识码]A 【文章编号】1000—8306(2003)05—0021—05 ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． … ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． … ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． ． 作者简介 ：洪 渊 。男。中国人民大学经济学院。北京 100872 国目前的资本市场还存在严重的秩序混乱 问题。资 究分析资本市场秩序混乱的根源。 我本市场的效率并不高。其根本原因同我国现阶段资 从理论上讲。资本市场要比市场经济体系中的其他市 本市场发育不健全相关。本文试图运用信息不完全理论来 场相对完全得多，因为资本市场集中了更多的买家与卖家。 说明我国现阶段造成资本市场秩序混乱的原因，特别关注 有特定的交易场所和交易设施，交易商品的价格对于任何 在信息不完全的资本市场中的利益相关者 (包括上市公司、 交易人来说在同一时点不同地点是相同的，交易的方式、 投资者和中介机构)的博弈行为——主要是上市公司的机 费用是统一的，交易的规则是一致的。资本市场运行的有 会主义行为、投资者的非理性行为以及中介机构的道德风 效性。可以用其信息的完全程度来衡量，信息越完全，资 险，以及由此产生的利益相关者之间的不合作博弈。 本市场的有效程度越高。关于任何上市公司的全部信息都 可以及时准确地传递到投资者手中，投资者根据这些信息 一 、 信息不对称导致 的不合作博弈 可以分析出该公司股票真实的投资价值，再做出买卖该股 票的投资策略，此时投资者做出的是理性选择 ，这说明资 信息是改变或消除不确定性的消息、情报及信号等。① 本市场有效性是有前提条件的。如：信息公开的有效性、 完全信息是指博弈中的每个参与者对所有其他参与者的偏