第7章项目融资的主要模式.pptVIP

二、项目融资模式的基本框架 项目发起人直接安排的项目融资模式； 通过项目公司安排项目融资模式。 （二）通过项目公司安排项目融资 1、通过项目子公司安排融资：其目的为了减少投资者在项目中的直接风险 建立项目子公司，以该子公司的名义与其它投资者组成合资结构和安排融资； 项目子公司代表投资者承担项目中全部或主要的经济责任； 由于项目子公司缺乏必要的信用记录，需要投资者提供一定的信用支持和保证，如项目的完工担保和保证项目子公司具备较好的经营管理的意向性担保； 对于项目投资者容易划清项目的债务责任，并有可能安排成非公司负债型融资，但在税务结构安排上的灵活性较差。 2、通过项目公司安排融资 由投资者共同投资组建一个项目公司，以项目公司的名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资；项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。 项目投资者根据股东协议组建项目公司，并注入一定比例的股本资金； 项目公司作为独立的生产经营者，签署一些与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目； 项目融资安排在对项目投资者有限追索基础上。在项目建设开发阶段，项目投资者要为贷款银行提供完工担保；在项目生产期间，如果项目的生产经营达到预期标准，现金流量可以满足债务覆盖比率的要求，项目融资可以安排成为无追索贷款。 完工担保是以项目公司安排融资模式中很关键的一环。 投资者通过项目公司安排融资 项目投资者除了可以在公司型合资结构中通过项目公司安排融资外，还可以利用信托基金结构为项目安排融资 。这种融资结构和信用保证结构方面均与通过项目公司安排融资的模式类似。 还有一种介于投资者直接安排融资和通过项目公司安排融资两者之间的项目融资模式：即在合伙制投资结构中，利用合伙制项目资产和现金流量直接安排项目融资。 虽然这种合伙制结构不是项目公司那样独立法人，项目贷款的借款人也不是项目公司，而是有独立的合伙人共同出面，但是项目融资安排的思路是一样的 。 投资者通过合伙制项目安排融资 通过项目公司安排项目融资的优点 法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受； 投资者的债务责任清楚，项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资； 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件； 可避免投资者之间在融资方面的相互竞争； 项目资产的所有权集中在项目公司，便于管理； 管理上较灵活，项目公司可直接运作项目，也可仅在法律上拥有项目资产，而将项目运作委托给另外管理公司 通过项目公司安排项目融资的缺点 缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在： 在税务安排上缺乏灵活性； 债务形式选择上缺乏灵活性，虽然投资者可以选择多种形式进行投资，但由于投资者难以直接控制项目现金流量，各个投资者难以单独选择债务形式。 7.3以设施使用协议为基础的项目融资 设施使用协议（Tolling Agreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有“无论使用与否均需付款”性质的协议； 以设施使用协议为基础，项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散风险； 以设施使用协议为基础的项目融资方式适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类项目； 这种融资方式在项目投资结构的选择上比较灵活； 成败的关键是设施使用者能否提供一个“无论使用与否均需付款”性质的承诺。 “无论使用与否均需付款”性质的承诺特点： 承诺要求项目设施的使用者在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设施使用费； 这种承诺是无条件的，不管项目设施的使用者是否真正地利用了项目设施所提供的服务； 在项目融资中，这种无条件承诺的合约权益将被转让给提供贷款的银行，通常再加上项目投资者的完工担保，就构成为项目信用保证结构的主要组成部分； 理论上，项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本付息。 以“设施使用协议”为基础的项目融资实例 以“设施使用协议”为基础的项目融资特点： 投资结构的选择比较灵活，其选择的依据主要是项目的性质、项目投资者和设施使用者的类型及融资、税务等方面的要求； 项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即项目设施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约初始资金投入，适用于资本密集，收益相对较低但相对稳定的基础设施类项目； 具有“无论使用与否均需付款”性质的“设施使用协议”是项目融资不可缺少的组成部分。 采用这种融资模式，在税务结构处理上需要比较谨慎。 “设施使用协议协议”中使用费的确定 需要考虑到项目投资在以下三个方面的回收： 生产运行成本和资本再投入费用； 融