政府对PPP项目支持的效率和机制研究综述.pdf

财政与金融 中国市场 2017年第3期 (总第922期) 政府对 PPP项 目支持的效率和机制研究综述 王 玉 (国家行政学院，北京 100089) [摘 要]文章对PPP项 目中的政府财政支持的效率和支持机制进行了系统的梳理、分析和总结。得出如下结论：各种 政府支持的形式都直接或间接地对PPP项 目的成功产生正面效应，最终反映在投资者收益或降低风险上；使用特许权定价 模型、最优的PPP合约机制、最优票价模型、Stackelberg博弈模型等模型针对不同类型的PPP项 目，刻画政府与私人投资者 的利益分配、风险分担机制，给出了政府最优补偿额的计算方法、私人的最大化收益机制。 [关键词]PPP项 目；财政支持；财政补贴；利益共享；风险分担 [DO1]10．13939／j．cnki．zgsc．2017．03．056 监督管理与农户的参与行为均对农地整理项 目的效率影响较 1 引 言 小。汤薇和吴海龙 (2014)采取财务评价的方法，使用项 PPP (PrivatePublicPartnership)是政府与社会资本合作 目融资收益建立了PPP模式下项 目融资方案的评价指标。 模式 ，是在公共物品市场化的理论框架下，政府财政资金不 给出了政府融资的效应模型，并以煤矿项 目为例对模型的实 足又为了更好地提供公共产品和服务的背景下产生的。 用性进行了检验。模型适用于政府PPP的特许经营项 目融 资模式的选择 、设计与优化。 2 PPP政府支持的效率研究 关于政府支持的计算方法，目前主要采用实物期权方 PPP模式的引入是为了将民营部门的金融资源和管理经 法，同时利用政府支持的期权的特性 ，来定量计算政府支持 验引入公共领域，因风险问题需要政府财政补贴支持，但是 的价值 ，也是 目前学术界的研究热点。Santi和 Takayuki 财政补贴是增加了项 目的投资效率还是会催生经营者的道德 (2007)认为可以将政府担保看作政府提供给项 目公司的 “ 风险? · 一 揽子”选择权，经营现金流可以分成两部分，一部分是 MartimortandPouyet(2008)使用道德风险模型研究了 担保的，另一部分是不担保的。而担保部分就是政府提供给 风险分配问题，发现政府过多或者过少的补贴均可能影响基 项 目公司的 “一揽子”期权。这 “一揽子”期权包括多重 础设施的建设与运营。CheahandLiu (2006)使用定量方法 期权 ，又可以把复杂的期权分成若干个简单的期权，利用标 估计 了PPP项 目中政府财政补贴的水平 ，他们也将 PPP项 准的实物期权的计算方法，就可以计算出每个期权的价值。 目视为一种期权，并以马来西亚 一新加坡高速公路项 目为 但是笔者在文中只说明了这种计算方法的价值测算能够应用 例，使用贴现现金流方法和模特卡罗模拟验证了政府补贴确 到全部的BOT项 目中，并没有给出这些多重期权价值的计 实对投资者的净现值具有显著的改进作用。笔者使用的也是 算过程。 期权的方法，而当政府向私人提供补贴时必然会以未来私人 王乐等 (2008)通过总结国内外大量的项 目融资案例发 部门的预期收益的牺牲为代价 ，因此，最终利益分配机制的 现，可以把政府的各类扶持全部都归结为最低收益率提供支 设立是风险与利益的权衡。MitraandWebster(2008)建立 持，可以看成一个看跌的期权，政府支持的价值就是这个特 了一个制造业的两时期模型，检验了政