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浅论主观投资逻辑与投资者素质的关系 “我们是什么样的人，取决于我们选择做什么样的人。世界上，没有免费的午餐，更没有强迫您走入的陷阱，一切尽是您自己选择的结果。” 通过上述这一段话，充分阐明了投资的成功与否，与每个人的主观因素是分不开的，无论一个投资者选择了何种思维逻辑，无论其投资结果是赢是输，都是本人主观能力素质的体现。“选择”是一个投资者必须面对的一关：选对了，就是午餐，错了，就是陷阱。而是对是错，则完全取决于投资者的素质。在这个论题之下，我通过对投资者的投资逻辑分析的几种形式及现象，阐述主观逻辑与素质之间的关系。 首先，投资逻辑包括哪些呢？投资的逻辑是永恒的： （1）向前看---是投资逻辑，其中含有明天会更好，是价值投资中长期投资的根基。 （2）理解企业----是投资逻辑。价值投资者不能超于自己的能力圈，企业是投资人获得收益的最核心因数，研究企业和依靠企业是投资人的根本,买卖不熟不做！ （3）市场空间----是投资逻辑。企业的成长和企业的复苏都需要市场空间为前提。 （4）优秀的管理团队----是投资逻辑，投资就是投人就是这个道理。按照做人的标准来客观评价管理团队。 （5）买到便宜货---是投资逻辑，就是要求投资人利用市场情绪的起伏，在低于企业内在价值的时候买入。便宜既是获利的方式也是安全的行为。 （6）按照政策指引----是投资逻辑，这里不能仅仅理解听党的话，更多的是按照国家发展规划来，国内外都如此，优秀的投资人会很好把握未来经济发展的中长期趋势。 （7）经济周期---是投资逻辑，有了市场经济就有了经济周期，经济周期不是麻烦，而是获得超级收益的源泉。合理利用人性的弱点，在经济最最黑暗中投入，在经济最繁荣时离开。 （8）事事客观---是投资逻辑，投资不能想当然，实践是检验真理唯一标准，事事从现实的经济环境出发，事事从现实企业的真实状态出发，是防止产生投资的教条主义和本本主义的良方，发现错误就的改正，巴菲特的错误也很多。想当然是投资大敌！ （9）大概率的追求----是投资逻辑，优秀企业发现和确认要有个过程，是诸多因数导致的，是一件很难的事情，成功投资的过程就是追求大概率事件发生的过程，这个过程需要投资人的天赋和勤奋。无论在过去还是现在，以及未来，无论在发达国家和发展中国家，优秀和伟大企业都是少数，和人群一样，多数是平庸者，十恶不赦的人也是少数。 （10）粗线条分析----是投资逻辑。就是投资大师林奇所说：研究企业要用望远镜，而不能用显微镜。尤其是现阶段的中国，许多企业家身上有许多灰色的东西，要全面，客观和发展来看，资本的原始积累多数是不太干净的，还有企业在快速发展过程中也有许多不理想的地方，国家在快速发展过程中，也会出现许多难以面面俱到的地方，也要长远看，要看大事。投资要模糊的正确，而不要精确的错误。 上述这10条都是正确的投资逻辑，但是在现实情况中，投资者们都是什么样的呢？下面就是针对投资者自身素质情况的不同，而做出的不同的逻辑分析。 第一种，教条主义投资者的表现。 比如，巴菲特或其他投资大师都讲过类似的话：“当别人贪婪的时候，你要恐惧；当别人恐惧的时候，你要贪婪。”教条主义者会简单地把这句话理解为：大家在卖出的时候，你要买入；大家在买入的时候，你要卖出。有的人再加上自己的演绎：投资就是要逆向思维；与大多数人做相同的事情，肯定不会成功。 无论以上说法或理解是否正确，在股市中均可找到正反两面的例子佐证。所以，股市太复杂，用教条主义进行指导，总会失败。 比如，别人在卖出的时候，你能买入吗？或者别人在买入的时候，你必须卖出吗？事实上，买与不买，标准只有一个：这个股票是否具有投资价值，而不是别人的买与卖。有的人说，大家卖出导致股价大幅下跌后，投资价值就自然而然显现了。难道股价下跌，股票就变成有投资价值？换句话说，这种判断逻辑就是：跌多了，看起来便宜的股票，就比没有下跌、贵的股票更有投资价值？这是正确的投资逻辑吗？很多资产下跌到足够便宜，在实业投资者看来就具有一定价值；但是，从股票投资者的角度看，并不是所有资产都有价值，哪怕跌到足够便宜，也不能投资。比如，一台100万元购入的设备，如果企业愿意以50万元卖给投资者，你会要吗？只有一种情况要：你可以高于50万的价格很快转让出去或者你刚好需要这台设备。股票投资者不会买这种资产，否则自己开公司做实业了，为何来股市？股票投资的原则是只购买股票资产在未来会产生不断增加的现金流。所以，所谓用实业投资的眼光看股票投资，基本是漏洞百出。 以银行股为例。银行股从2009年开始下跌时，市盈率跌到20倍的时候，就有人认为已经具备巨大的投资价值了，因为我们的银行不会破产，所以合理估值应该30倍市盈率；当市盈率跌到15倍的时候，很多人都高呼银行股被严重低估了；当市盈率跌到10倍时，买银行股的人都一致认定是市场出