曼联财报解析：格雷泽吸金无底洞,IPO前景待看高.docx

曼联财报解析：格雷泽吸金无底洞，IPO前景待看高上周（译注：本文写于7月9日），曼联球迷又一次看见他们的球队在各大媒体的财经版刷屏了，因为曼联俱乐部计划在纽约证券交易所（NYSE）上市。他们首次公开募股（IPO）将至少筹集到1亿英镑的资金。这是格雷泽家族在金融上的最新的一个手段。他们自2005年收购曼联以来就不断地在挑战俱乐部支持者的耐心。当时，他们通过一次高杠杆收购得到了曼联，但同时也在俱乐部的资产负债表上加上了超过5亿英镑的债务。球迷们至少可以从由美国证券交易委员会发布的综合性F-1表格对这次交易有一些了解。这是一份近300页的文件。对于那些没有兴趣和精力去啃这个大部头的人来说，本文将说明IPO在实际中意味着什么以及其成功的可能性。因此，本文余下部分将对曼联前景、他们所面临的威胁以及格雷泽家族掌控曼联所造成的影响做一个回顾。“韦恩的世界”为什么在纽约进行IPO？去年，曼联曾计划在新加坡上市，但由于糟糕的市场环境和吸引关注方面的困难，最终放弃了这个计划。虽然那时俱乐部强调了亚洲市场对于俱乐部发展策略的重要性，并将之列为在新加坡进行IPO的原因之一，但是现在看起来亚洲市场已经不再那么重要了。不过，从格雷泽家族的观点来看，在美国上市有很好的理由。他们是美国橄榄球联盟球队坦帕湾海盗（译注：这支球队成绩不咋地，但是商业开发异常给力，在全美橄榄球队的财富排行榜中排名第七），以及主要业务为出租购物中心的第一联盟集团的老板，因而在大西洋的另一边有着良好的知名度。美国投资者也对格雷泽家族想采用的公司双级股权结构（译注：这种股权结构中，一部分的股权的权重更高，甚至具有完整的决策权，这样可以保证格雷泽家族在募集资金的同时保持对俱乐部的掌控）接受度更高，而这在英国深受反对。这样看来，美国才是英格兰足球俱乐部更天然的家乡。另外，美国财经杂志《福布斯》在过去连续八年间都将曼联列为全球最富有的足球俱乐部，它对曼联最新的估值是22.4亿英镑。确实，（基于以上种种原因，）在美国，格雷泽家族可以将曼联作为一个全球媒体生意而不是一支球队来推广，因而可以最大化球队的估值。“格雷泽家族——衣冠楚楚”能筹集到多少钱？曾有报道说是1亿美元（约合6400万英镑），但是这个数字其实只是为了在文件中占个位置而已，它毫无根据。现在关于股权的数目，以及股权单价的任何细节都还没被披露，所以我们还没有办法计算出具体的筹资金额。（译注：根据今天《每日邮报》的消息，曼联上市后每股价值9英镑，准备筹资1.49亿英镑。）既然本次募股的目标是减少俱乐部债务（现在是4亿2300万英镑），那需要募集的资金远不止名义上的1亿美元，因为这么大张旗鼓地只是为了减少总债务的15%几乎没有任何意义。因此，曾有推测说本次募资会达到5亿美元，甚至可能高达10亿美元，这取决于投资者对此次股权发行的胃口有多大。股权估价（或者说对俱乐部的估价）对于俱乐部上市的成功与否极为重要。如果筹资目标过高，则股票很难顺利发行。有流言称董事会曾希望新加坡的IPO能通过30%的股权筹集到6亿英镑，也就是说董事会对俱乐部估价20英镑。（译注：同样根据今天的《每日邮报》，俱乐部估价已经下降到了15亿英镑。）当时，创立了同名投资银行的投资家斯蒂芬-谢克特就曾质疑：“他们在赌他们能在亚洲得到更高的估价，但这是基于虚假的信息而不是事实。我认为他们发行的股票只值他们想要的价格的一半。”他的观点得到了“红魔骑士”的支持，这个旨在从格雷泽家族手中买回俱乐部的团体认为俱乐部的价值不会超过10亿英镑。确实曾有报道称摩根斯坦利（Morgan Stanley ）退出了准备此次发行的银行财团，因为他们认为格雷泽家族对俱乐部的估价过高了。现在的首席账簿管理行是一家规模远不如摩根斯坦利的银行，杰弗里斯（Jeffries）。他们很可能推出一个更高的估价来保证此次交易（这和很多地产商卖房子的伎俩是很相似的）。募得的资金会被用于何处？人们曾担心，IPO得来的资金会直接地落到格雷泽家族手中，可能用于偿还他们所负担的其他别的债务，但是募股企划书中明确写道：“我们将用这次股票发行得到的所有净收入来减少我们的负债。”换句话说，这笔钱会等额地减少俱乐部的债务。虽然俱乐部在过去两年间通过债券回购的方式将债务从5亿4100万英镑的高峰减少到了4亿2300万英镑，但这仍然是个巨大的数额，所以加速还债的进程是行之有据的。欠款已经经过了一系列的循环，上一笔发行于2010年价值5亿英镑的债券偿还了之前的银行贷款，但困境仍然没有得到改善，因为这是一笔非生产性的收购债务。像切尔西和曼城的债务来自于他们对更好球员的投资，而阿森纳则用这笔钱建了一个新球场，但曼联的债务仅仅是让格雷泽家族能够收购曼联。难道不用付股息分红吗？提交到纽约证交会的申报文件中说明：“现在，我们没有意愿像A类普通股权持有人付