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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 拟打造毛衫互联网定制平台，拥抱“工业 2015 年03 月24 日 推荐/维持 东 4.0”和 “互联网+” 慈星股份 调研快报 兴 ——慈星股份（300307）调研快报 证 张雷 券 关注 1：迎来业绩拐点，15 年将扭亏为盈 010 zhang-lei@dxzq.net.cn 股 执业证书编号: S1480514040001 份 根据业绩快报，2014 年公司实现营业收入 7.9 亿元，同比下降 60%； 交易数据 有 归母净利润亏损 3 亿元。收入下滑的主要原因是国内毛衫行业持续 52 周股价区间（元） 12.09- 13.94 限 低迷且电脑横机替代手摇横机的需求已近饱和，而存量设备的更新 总市值（亿元） 96.96 公 需求还没有明显显现，公司传统横机销量从13 年的2 万多台，下 流通市值（亿元） 18.95 司 降到14 年的8 千台左右。毛利率下滑、费用率上升，且坏账计提 总股本/流通A 股（万股） 80200/15671 证 券 损失高达 4 亿元，导致公司 2014 年亏损严重。展望未来，公司主 流通 B 股/H 股（万股） / 研 业正趋于好转： 52 周日均换手率 4.21 究 1 ）国内存量替换需求显现+外需增长+竞争环境好转，营收和毛利 52 周股价走势图 报 率有望企稳。内需方面：虽然国内电脑横机替代手摇机的高峰已 告 慈星股份 沪深300 经过去，但国内存量的五六十万台横机将逐渐进入更新替换阶段， 114.0% 假设每年 10%的更新替换率，市场年存量替换需求也有五六万台； 外需方面：东南亚国家电脑横机替代手摇机的趋势才刚刚兴起， 64.0% 公司通过在东南亚建立子公司和建立示范工厂来拓展海外业务，海 外示范工厂虽然暂未贡献营收，但对出口有促进作用，14 年出口 14.0% 两亿多，15 年出货量有望达到 5000 台，保持快速增长态势；竞争 环境方面：经过几年的低迷期，针织行业经历了惨烈的去库存， -36.1% 3-25 5-25 7-25 9-25 11-25 1-25 竞争对手明显减少，公司面对的竞争环境有所好转。考虑到以上几 个因素，预计公司 15 年营收和毛利率将企稳，继续大幅下滑的风 资料来源：东兴证券研究所 险不大。 相关研究报告 2 ）坏账损失风险释放+费用管控，减负效果将显现。公司买方信 1、《慈星股份（300307 ）：受国内横机市场 贷模式已大幅减少，计提大量坏账损失后，风险已经基本释放，15 下滑三季报表现欠佳，期待明年