第62期发展沙龙实录-让人民币飞起来-哈继铭.pdfVIP

让人民币飞起来 哈继铭 高盛投行部董事总经理 2011 年6 月3 日 上海新锦江大酒店 乔依德：我们 2008 年请哈继铭来做过一次演讲，关于全球金融危机以及对中国的影响。 那次演讲大家印象很深，也受益匪浅，后来我们还有一些研讨会，哈继铭也常来。这次很高 兴能有机会请到他。他演讲的题目是让人民币飞起来，主要内容还是讲人民币国际化当中的 一些问题，和他的看法。这个问题也是大家目前比较关心的，可能在座各位还有很多问题， 等他演讲完以后，大家可以提出来。下面我们以热烈的掌声欢迎哈继铭给我们做演讲。 哈继铭：尊敬的沙会长，各位来宾，大家晚上好。今天在端午节即将到来之前，我应邀 来这里。差不多有一年时间吧，我都没有出来讲什么宏观方面的问题。今天我要讲的问题呢， 既是宏观的，也是微观的。宏观问题呢，大家知道，在国际投行里面，大家有分工，有人在 那里搞宏观经济，他讲他的观点，我的观点跟他一样也好，不一样也好，都不能随便讲的。 但是我今天强调，我讲的不光是宏观，也有一些业务当中碰到的具体问题。那么，题目就叫 让人民币飞，主要是想说明以下几个问题，就是中国为什么要让人民币国际化，怎么才能做 到人民币国际化，目前我们已经做了不少工作，接下来还需要做一些什么，才能真正实现人 民币的国际化。 一、人民币为什么能飞 1、人民币国际化具备了可能性 （1）影响一国货币国际化的客观条件 这里面我们可能涉及到一些很基本的问题，因为现在我听到方方面面，大家对人民币需 不需要国际化还是有争论的，有的人觉得干嘛要国际化，有什么好处吗？而且中国到底能不 能国际化，资本帐户也没有放开，汇率还不是市场定价的，人均 GDP规模还那么小，是不是 有这个资格国际化？这些声音，哪怕在有些部委，也能听得到。 从国际经验上看，一个国家货币要国际化，到底需要具备什么样的条件？我这里看到， 无论是过去美国也好，后来的日本也好，最主要的是他们货币在国际化的过程当中基本上都 1 要满足以下四个基本条件：一是本国经济规模在全球当中占比要足够大。二是通货膨胀率要 足够的低。三是汇率波动性要适度，一成不变肯定不行，今天升很多，明天跌很多，也是不 够资格的。第四个实际上是更重要的，你提供了什么舞台让别人拿了你的钱之后，可以有投 资的渠道和场所，你有没有提供这个舞台。这个舞台就是金融市场池子的量是不是足够大， 你没有这个量的话，资本市场肯定不敢开放，因为一开放，钱进来，把泡沫弄起来了，哪一 天一走，这边东西跌的一塌糊涂，所以这个池子肯定要大。就中国现阶段来说，资本市场或 者金融市场规模是不是做到一定程度，我认为可能是这四个条件当中最重要的条件。至于其 他的条件，我觉得都是主观因素或者政策因素能够影响能够决定的。 而上述四个条件不是说今天想变就能变成功的，有的可能一辈子都不能变成功。有的国 家满足后面三个条件，前面一个不满足，最典型的就是新加坡，也有很大的资本市场，实际 汇率是盯住美元的汇率的，但还是可以波动的，还是比较稳定的，通货膨胀还是比较低的， 但是那么小的国家，根本就不能国际化。 我们不妨从这四个基本条件来看一下中国是不是满足，这四个基本条件更确切的讲应该 叫客观条件。这些客观条件满足之后，还有两个主观条件就比较容易满足了，一个就是资本 帐户的彻底开放，你池子足够大了，不怕人家进来炒你东西，你这时候开放资本帐户就有底 气了，汇率也可以更自由的波动。所以呢，客观条件满足之后，主观条件基本上水到渠成的， 所以我主要谈客观条件。 （2）中国是否满足货币国际化的客观条件 从经济规模来看，我想不说大家也知道，中国已经排第二名，超过日本，所以在欧元、 美元、英镑、日币四个主要储备货币里面，中国完全有占一席之地的经济规模的支持。 从通货膨胀来看我算了一下，过去 10 年中国平均通胀 1.56%，美国、欧元区、英国都比 我们高，日本是通缩，不可比的。通货膨胀稳定，比较低，是货币国际化的一个很重要的先 决条件，如果通货膨胀很高的国家，不可能国际化，今年拿了你的钱，明明可以买一个苹果 的，第二年回来一看，发现只能买半个了，这种钱没有人要，这个肯定不行。 从汇率