股票市场及经济增长关系实证研究.PDFVIP

股票市场与经济增长关系实证研究 本文运用莱文和泽尔沃斯(1998)提出的方法对1993—1999 年期间我国股票市场发展和 经济增长关系进行实证研究，以检验我国股票市场的发展对经济增长是否起到了促进作用。 本文选取了四个反映股市的发展水平：资本化率（Capitalization）、交易率（Value）、 换手率（Turnover）、股票市场收益率波动（Volatility）。使用了三个指标衡量经济发展 水平：实际GDP 季度环比增长率（GY）、国有单位固定资产投资季度环比增长率、居民的银 行储蓄率。 对我国股票市场发展状况和经济增长进行实证分析，结果如下：一、Capitalization、 Value 和Capitalization(-2)和Capitalization(-4)、Value(-4)都显著地进入回归模型(相 应的t 检验值都大于1.71)。由此，在理论分析的基础上，我们大胆地引申出如下结论：这 些年我国股票市场的发展对我国经济的增长在总体上起到了有力的促进作用。 二、在股票 市场的规模指标和流动性指标都进入模型的三个回归方程中，Value、Value(-2)和Value(-4) 都不再显著地进入回归模型(相应的t 检验值都较小)。这说明在我国股市发展处于初级阶段 的这几年里，股票市场规模的扩大，也就是我们所说的 “扩容”，对经济增长的促进作用远 远大于提高股票市场的流动性对经济增长的影响。三、换手率指标Turnover、Turnover(-2)、 Turnover(-4)都不显著地进入回归模型。而且换手率的偏相关系数相当小，与经济增长之间 的关联度很低。这表明我国股票市场的投机性非常强。四、Volatility 和Volatility(-4) 都不显著地进入回归模型，Volatility(—2)显著地进入回归模型，而且Volatility(—2) 的偏向关系数是 –1.09。这说明我国股票市场收益率的波动在一定程度上影响了国民经济 的稳定发展。 一国的经济增长率由人均资 存量和全要素 动生产率决定，股票市场对经济增长的推 动作用也是通过影响人均资 存量和全要素 动生产率来实现的。为了进一步考察了中国股 票市场发展对经济增长的作用，同时考虑到数据的可得性，本文还考察了股票市场发展与国 有单位固定资产投资增长、居民储蓄的相关性。 以实证研究证实了莱文和泽尔沃斯的假设：股票市场发展和经济增长之间有很强的正相 关性，主要结论是：一、股票市场规模的扩大、交易率的提高促进了我国经济的增长，股市 规模的扩大对经济增长的推动作用尤为显著。二、股票市场收益率的波动抑制了储蓄资金投 向高效率的项目，在一定程度上影响了我国经济的稳定增长。三、股票市场规模的扩大、交 易率的提高增加了国有单位固定资产的投资数量，加快了企业的技术进步。四、股票市场规 模的扩大、交易率的提高导致我国居民银行储蓄率的下降，却提高了直接融资的比重。五、 股票市场通过改善投资效率、优化资源配置而提高了全社会的 动生产率，进而提高了我国 经济的增长质量。 原作者：殷醒民 谢洁 西南财经大学中国金融研究中心 刘梅 摘自 《复旦学报》2001 年第4 期 中国 票市场发展和经济增长关系的实证研究 本文采用1993—1998年有关中国股市发展和经济增长的季度数据，并运用普通最小二 乘法（OLS）来对中国股市发展和经济增长的关系进行线性回归。选取的经济增长指标为每 季度的GDP 环比增长率；选取的股票市场发展指标共有三个：第一个指标是CAPITALIZATION， 即每季的平均市价总值与季度 GDP 的比率，它用来反映股票市场的规模。另外两个指标为 VALUE （每季的总成交金额与季度GDP 的比率）和TURNOVER （某季度的股票总成交金额除以 该季度的股票平均市价总值）。 回归分析的结果显示：反映我国股票市场发展状况的三个指标CAPITALIZATION、VALUE 和TURNOVER 都不显著地进入增长回归模型 （相应的t-检验值相当低），不 如此，这些指 标的滞后变量CAPITALIZATION （-4）、VALUE （-4）和TURNOVER （-4）也都不显著地进入增 长回归模型中 （相应的t-检验值也相当低）。这说明，在过去几年间，我国股票市场发展对 经济增长的作用是极其有限的。此外，除了VALUE 和TURNOVER 这两个变量的估计系数为正 外，其余4 个变量的估计系数全为负，这表明我国股票市场发展对经济增长的作用不仅极其 有限，而且即使存在