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预期优质资产注入打开发展空间
公司研究 调研报告
港口及航运行业 营口港 600317 增持
2006/07/03 首次评级
预期优质资产注入打开发展空间
当前股价 2006/07/03 经营预测与估值
RMB8.53 2005A 2006Q1 2006E 2007E
主营收入（百万元） 748.30 214.00 867.43 1,014.89
主营利润（百万元） 249.95 90.35 295.91 361.44
净利润（百万元） 130.76 41.12 177.28 194.74
股权数据 EPS （元）（可转债全瘫薄） 0.37 0.11 0.51 0.56
总股本（百万股） 251 P/E （X ） 20 17 15 13
流通 A 股（百万股） 121 每股经营现金流（元）（全瘫薄） 0.53 0.19 0.66 0.81
流通 B 股（百万股） N/A 净资产收益率（%） 11.20 4.25 16.06 15.41
可转债（百万元） 699
陆路运输成本低是营口港的竞争优势，营口港散货和集装箱业务都将
流通 A 股市值（亿元） 9.10 有很大的发展空间。依托临港产业，钢铁、铁矿石、油品、集装箱皆是营
口港的优势货种，预计2007-2010 年整个营口港货物吞吐量稳定增长，复
合增速约 12%。
即使考虑深水铁矿石泊位全部转为固定资产所增加的折旧费，2006 年
基本数据
市净率 06Q1 (X) 1.95 一季度毛利率仍达 40.3% 。未来泊位利用率不断提高和综合装卸价格稳中
资产负债率 06Q1 （%） 66.84 有升将使主营毛利率稳步提高。
每股净资产 06Q1 （元） 3.86 集团将会注入公司新资产，但是新注入资产的股权融资规模是决定股
股息率 05A （%） 2.7 价的重要因素。集团似乎已经意识到上述问题的重要性，估计在股权融资
TRACING P/E (X)* 13.7 方案形成前，将会与投资者进行有效的沟通。
*最近四季盈利计算。
不考虑资产注入，股票合理价格约 8.4 元；考虑资产注入后股票合理价
格在 11 元以上。目前股价比较安全，且我们认为全流通后集团与投资者的
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