煤炭行业2009年投资策略行业评级详解.pdfVIP

行业深度分析报告 2008年 12月 25日 煤炭行业 2009年投资策略 行业评级 前次评级 持有 过剩明显，2009 年行业业绩下滑难免 谢军 电力行业研究员 林红垒 煤炭行业研究员 行业走势 电话：020663 电话：020407 eMail：xj@ eMail：lhl10@ 我们的观点： 随着宏观经济增速的下滑，电力、钢铁、水泥、合成氨等需求减速， 全国煤炭需求下滑不可避免，根据我们的测算，2008—2010年全国 煤炭需求保持大约3%左右的增长，远低于往年10%左右的增速。随 着国内外价差的消失、国外经济减速对能源的需求减弱，我国煤炭出 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 口可能会继续萎缩。从供给侧观察，前几年的煤炭产业固定资产投资 行业指数 0.82% -2.34% -62.09% 使得今后每年煤炭产能的增长都在2亿吨以上，即便考虑小煤矿的治 上证综指 -1.62% -6.03% -60.98% 理国内煤炭产能过剩压力也非常明显。但我们认为目前煤炭行业集中 . 度显著提高，抗风险能力增强，不会出现九十年代末普遍亏损的情况。 动力煤价格与炼焦煤出现分化。受国内过剩压力以及国际需求及煤价 的冲击影响，动力煤价格较目前仍有10%左右的下降空间。炼焦煤下 半年跌幅大大超过动力煤，价格调整比较充分，考虑到资源的稀缺性 以及下游钢铁、焦化行业量价回升将会得到较大支撑。 经过90年代末的严冬，煤炭行业从2001年走出低估，吨煤净利润不 断增长，到2008年1—8月份达到80元以上。但随着2009年煤炭价格 的下滑以及政策性成本的增加整合行业的业绩会有明显下滑。 投资策略： 观察以往煤炭板块PE、PB走势，尽管目前估值处于低位，但风险仍 没有充分释放。煤炭属于强周期行业，在宏观经济下滑，煤炭下游需 求明显萎缩的大背景下具有较大的风险性，从历史来看，煤炭作为最 上游的基础能源行业衰退要晚于宏观经济半个周期左右，行业的好转 也在宏观经济复苏之后。我们对行业给予“持有”评级。 我们认为未来炼焦煤价格较动力煤会得到更多的支撑。因此可以重点 关注资产注入明确的、产能及盈利能力快速增长的优质炼焦煤上市公 司盘江股份。 动力煤公司方面可以重点关注合同煤占比较高、未来产能明显增长的 优质动力煤龙头，如中国神华。 重点上市公司 盘江股份：买入 西山煤电、兖州煤业：持有 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度分析报告 目录索引 一、煤炭行业运行回顾 3 （一）全年煤价急剧波动 3 （二）2008年煤炭行业及上市公司盈利增长迅速4 二、供需分析：需求不振，过剩显见4 （一）内忧外患，煤炭需求下滑4 （二）煤炭供给稳定8 （三）过剩压力未来加大，但行业抗风险能力增强10 三、煤价分析：动