大力发展基于客户导向的 多元化中介型买方业务.PDFVIP

Highlights 本期专辑 专题一 大力发展基于客户导向的 多元化中介型买方业务 ——国外投行买方业务发展与经验借鉴 申银万国证券股份有限公司 陈建民 上海申银万国证券研究所有限公司 蒋健蓉 龚芳 伴随我国资本市场的快速发展，证券公司在 要加速推进买方业务发展，强化证券公司在金融 过去0年中得到了飞速发展，但整体而言，我国 市场上的主体地位。本文在选取高盛 （Goldman 证券公司仍面临规模较小、市场影响力较低的困 Sachs ）、摩根士丹利 （Morgan Stanley ），以及 境。这表现为在绝对资本规模上，截至0 11年年 部分买方业务具有代表性的全能银行作为分析样 底，我国金融行业总资产100 多万亿元，其中商 本的基础上，基于买方业务的业务地位、业务构 业银行占0% ，保险公司% ，证券公司只占% 成、运作机制以及发展趋势等方面对国外投行买 左右；在相对资本利用率上，由于受到净资本 方业务进行系统性分析，进而提出推进我国证券 / 净资产考核指标的限制，证券公司直投业务和 公司买方业务快速发展的建议。 基金规模都受到严格的比例限制，资本的有效利 用率降低。有限的绝对资本规模和较低的资本产 一、买方业务是国外投行的主导业务 出率都在客观上要求我国证券公司加大资本消耗 我们认为可以从以下两个视角来认识买方业 型买方业务的快速发展，优化资本产出水平。同 务。一种是广义的视角，即基于产品或服务的供 时，国外成熟资本市场的经验表明：证券公司不 需角度，买方业务就是投资银行从资本市场上购 仅是金融服务的提供者，也是金融市场不可或缺 买产品或服务的业务，如自营、资产管理、私募 的参与主体。这从侧面说明我国证券公司不仅要 股权以及对冲基金等。另一种是狭义的视角，即 大力发展卖方业务，充当中介服务者的角色，也 基于是否动用自有资金的角度，买方业务是需要 年第 期 中国证券 2012 11  专题一 本期专辑 Highlights 动用自有资金的业务，其包括自营业务、做市商 图 摩根士丹利买方业务收入占比约为% 业务等。从国内现状出发，现今我们所说的买方 MS2010年净收入：315亿美元 51.2 79.6 184.2 业务多是狭义视角的买方业务，本文从狭义视角 16.3% 25.3% 58.4% 投资银行 投资管理 自营交易 来探讨证券公司买方业