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我国商业银行债转股发展历程、难点及对策建议 　　摘要：在经济下行期，实施债转股，一方面有助于降低银行不良贷款率，维护金融稳定；另一方面可以帮助企业降低负债率和杠杆率水平，减轻经营压力。7月18日正式公布的《中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》中提出要“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”。目前，尽管债转股的具体实施方案尚未出台，但从实际情况来看，已有部分银行和企业进入了实质操作阶段。本文在回顾了上世纪90年代以来我国商业银行债转股的历程，分析了当前债转股的操作模式与90年代的差异，指出了我国商业银行“债转股”过程中存在的问题，最后，在总结国内实践和国外债转股的先进经验的基础上对我国现阶段实施债转股提出对策建议 关键词：债转股 发展历程 先进经验 对策建议 一、我国商业银行“债转股”的发展历程及现状 所谓债转股，就是债权人将其对债务人享有的有效合法债权转换为对债务人的投资，由此减少债务人债务，增加债务人注册资本的一种行为，是一种常用的处置不良资产的方式。目前，商业银行债转股主要有三种途径：一是直接将银行对企业的债权转为银行对企业的股权；二是银行将债权卖给第三方（如资产管理公司）， 第三方再将这一笔债权转为股权；三是银行将股权交给资产管理公司管理，银行再从资产管理公司处获取股息和分红。我国的债转股发展历程大致分为两个阶段，一个是上世纪90年代末，为处理四大国有银行居高不下的不良贷款，帮助国有企业扭亏脱困，银行将债权卖给资产管理公司，资产管理公司再将这一笔债权转为股权阶段；另一阶段就是近年来，面对商业银行不良贷款规模和不良率持续攀升的压力，以中国最大民营造船厂熔盛重工（现更名为华荣能源）为代表的直接将银行对企业的债权转为银行对企业的股权阶段。下面分别就这两个阶段进行分析： （一）银行将债权卖给资产管理公司，资产管理公司再将这一笔债权转为股权阶段 1、实施背景 1999年实施的国有商业银行不良贷款债转股，其背景主要是宏观经济面临通缩压力，国有企业三年改革脱困压力较大，四大国有商业银行作为专业性银行不良贷款率居高不下。根据中经网统计数据库的数据（见表1），从宏观经济面临通缩压力方面看，受1997年东南亚金融危机等各种因素影响，1998年4月至2000年4月，居民消费价格指数（CPI）同比数据一直低于100，宏观经济通缩苗头明显。从国有企业三年改革脱困方面看，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业在1999年上半年的亏损数量比例超过50%，利息支出占财务费用的比例基本稳定在95%上下。国有企业亏损严重，因为拨改贷后贷款规模较大导致利息支出压力加大态势明显。从四大国有商业银行不良贷款率来看，受贷款主要集中在国有企业，以及国有企业经营困难等多种因素的影响，国有商业银行不良贷款率高企，1998年底四大国有商业银行不良贷款率达到32.34%，银行业在技术上已经破产的说法广泛传播，急需通过债转股剥离不良贷款 2、操作模式 1999年，我国通过成立信达、东方、长城、华融四家资产管理公司（以下简称AMC），分别对口建行、中行、农行和工行四大国有银行，将四大行1.4 万亿坏账剥离。其中，4050亿元不良资产实施了债转股，占不良资产处置总量的28.92%。从资金来源看，财政部作为唯一股东向四大AMC各注资100亿元，并担保四大AMC向人民银行再贷款融资5700亿元，四大AMC再通过向四大国有商业银行共发行8200亿金融债券，以此作为全部资金按账面价值收购不良资产。其操作流程主要分为三步：第一步是转移不良资产。四大国有银行将所持不良贷款按照账面价值转移给各自的AMC。第二步是协定债转股方案。四家AMC根据国家经贸委推荐的债转股企业名单，与目标企业谈判确定具体的债转股方案和企业改革重组方案。第三步是审批后实施。债转股方案需交由国家经贸委会同财政部、人民银行进行审批，审批后上报国务院批准，最后将批准的方案再交由AMC实施 3、成效与不足 90年代末债转股的实施，成功防范了银行不良资产过高可能引发的金融危机，避免了国有大型企业因负债沉重而大面积倒闭，对我国宏观经济平稳运行发挥了重要作用。但也存在一些不足：一是部分企业拖延注册。据数据显示，截至2005年6月，仍有147家企业拖延注册，导致1100亿资产“非股非债”。二是公司治理未见好转。实行债转股的企业，多数并未走上移交股权、改善公司治理结构的正轨。三是盈利昙花一现。截至2004年12月，433家债转股公司中，有33%又出现亏损。债转股难以从根本上改善企业的经营状况。四是退出机制有限。由于当时国内股权交易市场不发达，协议转让股权时间成本太高，加上资产管理公司当初是按照不良贷款原值进行的债转股，也想按照原值转让股权，但市场对此不认可，导致资产