信用风险缓释工具（CRM）参与主体多元化相关问题研究.PDFVIP

信用风险缓释工具（CRM） 参与主体多元化相关问题研究 2012.06.26 中市协研 中市协研 中市协研 2012-A-062012-A-06 CRM课题研究组长： 时文朝　中国银行间市场交易商协会 CRM课题研究副组长： 冯光华　中国银行间市场交易商协会 CRM课题研究政府特邀代表： 孔　燕　中国人民银行金融市场司 高　晟　中华人民共和国财政部税政司流转税处 李红霞　中华人民共和国财政部会计司准则一处 冷　冰　中华人民共和国财政部会计司准则一处 张维华　国家税务总局货物和劳务税司营业税处 黄　直　中国银行业监督管理委员会业务创新监管协作部 夏　晨　中国证券监督管理委员会机构部 贾　飙　中国保险监管管理委员会资金运用监管部 CRM参与主体多元化相关问题研究子课题单位参研专家： 工商银行（组长单位）：唐凌云；杨帆；肖元；陈晓彤；王文荣； 招商银行：王光明；德意志银行：陈汉、刘鹏、赵；中国人寿资 产管理有限公司：曹菁；中信证券：韩冬、杨丰、李晔；中金公 司：殷志浩、姬江帆、李一硕、郝恒；华夏基金：董元星、罗远 航；长城资产：苏俊杰、张、陈甚。 统稿人：包香明、罗志云、邵诚、王冬丽、孙睿 内容提要 内容提要 近几年来，我国信贷资产余额快速增长，目前已突破55 万亿元。与此同时， 我国信用债券市场在各方共同努力下，也获得了快速的发展。面对不断积累的信 用风险敞口，广大市场参与者急切需要掌握一种灵活有效的信用风险管理工具， 通过市场化的手段转移和对冲信用风险。这既反映了投资者日益增强的信用风险 管理需要，也是未来金融市场持续健康发展的必要条件。为满足市场实需，2010 年 10 月，中国银行间市场交易商协会组织市场成员推出中国版信用衍生产品 ——信用风险缓释工具（CRM），为国内广大投资者提供了一种全新的主动型信用 风险动态管理工具。CRM 产品推出后，受到市场普遍欢迎，市场参与者积极参与 资质备案并开展交易，市场运行健康平稳。然而，由于监管部门尚未明确允许证 券公司、保险等各类机构参与CRM 业务，使得目前CRM 参与主体类型不够丰富， 交易需求趋同，很大程度上压抑了不同主体的风险管理需求，也制约了市场的发 展。 信用衍生产品市场的持续发展离不开不同类型参与主体的积极参与，而一个 具有多元化主体的信用衍生产品市场也提高了各类参与主体灵活管理信用风险 的有效性。回顾国际信用衍生产品市场的发展历程，我们可以看到，即便是在金 融危机之后，信用衍生产品交易者结构仍然保持相对稳定。这种多元化的参与者 结构带来了交易观念的差异，一方面为信用衍生产品的风险分散、价值发现等功 能提供重要的市场基础；另一方面，活跃的市场也为不同类型的投资者实现不同 交易目的，促进自身经营效率提升提供了可能。 为深入探讨主体多元化与发展CRM 市场之间的关系，本报告在借鉴国际市场 发展经验的基础上，深入分析参与者多元化对于我国发展信用衍生产品市场的重 要性，并结合当前国内金融行业分业监管以及不同类型机构经营差异化的现实情 况，着重阐述国内各主要类型的金融机构参与国内信用衍生产品市场的必要性及 可行性，以期为监管机构进一步推动市场发展提供政策建议和决策依据，同时也 为各种类型机构参与国内CRM 业务提供市场定位和交易策略方面的参考。 关键词：信用风险缓释工具（CRM） 主体多元化 I 目 录 目 录 一、 信用衍生产品市场发展概况 1 （一）信用衍生产品市场发展阶段回顾1 1. 创新起步阶段 1 2. 平稳发展阶段 1 3. 过度投机阶段 2 4. 后危机发展阶段 3 5. 国际信用衍生产品最新改革趋势 4 （二）国际市场中信用衍生产品参与主体的概况8 1. 商业银行 9 2. 保险公司 11 3. 投资银行 14 4. 基金公司 18