市不可挡.PDFVIP

策 略 研 究 夏季策略 2013 年8 月5 日 “市”不可挡 投 资 ——2013 下半年A 股投资策略报告 策 略 相关研究 主要观点：  市不可挡：市场化改革的力量不可阻挡。以市场化为方向的改革是大势 1. 《熊牛之界》——11 月28 日 证 2. 《乍暖还寒，转战消费》—— 所趋，从供给端入手，通过要素价格改革提高资源配置效率、通过破除垄 券 研 12 月30 日 断和去行政化激发市场主体积极性。 究 3. 《保存实力，坚守优质消费成 报  市场化改革，金融先行，金融市场化的过程中，风险溢价上行，市场整体 告 长》——3 月4 日 4. 《价值型策略的“中国梦”》 估值将继续承压。地方融资平台清理，银行同业资产清理等金融去杠杆活 ——3 月24 日 动使经济波动风险扩大，股票市场风险溢价上升；而利率市场化进程中， 5. 《棋看后招，结构为王》—— 无风险利率提升正在体现，对风险的差异化定价也将使股票市场风险溢价 5 月6 日 整体上行，银行地产等蓝筹近年来估值重心的下移已部分反映了这一点， 6. 《无往不复》——6 月3 日 但新兴成长的风险溢价仍然较低；人民币国际化的过程中，中国资本市场 7. 《隧道中寻找光明》——7 月 2 日 与海外市场的联动性提高，美联储退出QE 的预期将通过外汇占款变化影响 国内无风险收益率。  上半年三个10%营造结构牛市。上半年市场冰火两重天，创业板和主板的 证券分析师 分化历史罕见，市场核心交易特征转型，经济不好，主板周期品没机会， 王胜 A0230511060001 wangsheng@ 在代表未来的新兴成长中寻找希望，哪怕只有 10%的成功率贯穿始终。 金倩婧 A0230513070004 中国梦相关成长股投资逻辑均为3-5 年的市值成长大故事，短期难以证伪， jinqj @ 杨绍华 A0230512070006 只要有 10%的人相信，边际交易者的推动就足以令股价上涨； 10%业绩高 yangsh@ 陈建翔 A0230512060001 增长的创业板权重公司支撑起创业板指数，并形成做多成长股的心理上的 chenjx@ 张潇潇 A0230512070011 标杆效应，并通过股价正反馈，不断自我强化。 zhangxx@  爱在深秋仍需等待。只有在风险溢价完成上修（金融去杠杆取得阶段性 联系人 张潇潇 成果+高估值伪成长有所回落）、IPO预期明朗之后，在市场化改革预期的驱 (86217387 动下，才可能迎来系统性机会。 zhangxx@  下半年，系统性风险溢价上行过程中，相对确定的投资主线和标的将获得 更高的估值溢价。下半年，结构性机会比上半年更难把握。以《价值型策 略的中国梦》为标志，申万策略在上半年抓住了医药、环保、传媒、电 地址：上海市南京东路99 号 子、大众消费品、城市燃气、日化等结构性机会。但在下半年系统性风险 电话：(8621 溢价上行过程中，成长股行情将出现分化，看好业绩确定性强的医药、大 上海申银万国证券研究所有限公司 众消费品以及少量