抗乙肝小巨人蓄势待发剖析.PDF

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 新股深度模板 证券研究报告 ·上市公司新股深度 [table_stkcode] 抗乙肝小巨人蓄势待发 广生堂(300436) 国内核苷类抗乙肝病毒药物专家。公司主要从事核苷类抗乙肝病 毒药物的研发、生产与销售，主要产品包括阿德福韦酯、拉米夫 [table_invest] 300436 杨扬 定和恩替卡韦，是目前国内唯一同时拥有这三种抗乙肝病毒一线 用药的公司。2014 年三大品种收入占比分别为35%、18%、48% ； yangyangsh@ 毛利占比分别为 34%、17%、48% 。其中，恩替卡韦收入和毛利 021 贡献已经接近50%，成为推动公司业绩增长的主要来源。 执业证书编号：S1440514100001 发布日期：2015 年4 月20 日 三大品种竞争环境较好，恩替卡韦表现突出。预计目前全国抗乙 肝病毒药的市场规模约为150 亿元，市场空间巨大，且规模增长 预计上市合理价格：57.0 - 65.1 元 迅速。公司阿德福韦酯2014 年收入8800 万元，近几年增长放缓， 但其获奖众多，质量可靠，中标地区多达 26 个，未来市场空间 发行数据 仍然较大。公司拉米夫定与进口同类产品生物等效，竞争优势明 [table_ipo] 发行价格（元） 21.47 显，2014 年收入4500 万元，同比增长22% ，目前已在17 个地区 发行规模（万股） 1400.00 中标，中标价格低于其他企业，具备价格优势和放量优势，我们 发行后总股本（万股） 7000.00 看好其对GSK 产品的进口替代潜力。公司恩替卡韦为胶囊剂型， 发行方式 网下配售,网上发行 具有用量小、抑制病毒疗效强、口服吸收率高、耐药性极低等特 发行日期 2015/04/14 点，2014 年收入 1.2 亿元，同比增长 118.5%，近三年复合增速 上市日期 135.7%，处于高速成长期，目前市场占有率还不高，并且已在14 主承销商 华林证券有限责任公司