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中小物流企业资本结构的优化 　　摘要： 金融危机以来，物流行业虽然经过重新洗牌，但是很多中小型物流企业如雨后春笋般冒出来。然而，这些中小物流企业并没有从我国实行的积极的财政政策和适度宽松的货币政策中受益较少，探讨对中小物流企业资本结构优化的方式，破解中小物流企业资本运作的难题。 　　Abstract: Analyzing the ways of optimizing capital structure to Mid-small Logistics Enterprise, it discusses the function and significance of optimizing capital structure. 　　关键词： 资本结构；净收益；加权资本成本 　　Key words: capital structure；net profit；weighted average capital cost 　　中图分类号：F275 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）25-0111-02 　　0 引言 　　金融危机以来，物流行业虽然经过重新洗牌，但是很多中小型物流企业仍如雨后春笋般冒出来。尽管目前为止中央财政接近10万亿的投资拉动，然而中小物流企业融资难的困局还是未有破解。 　　1 中小物流企业资本结构 　　通过走访和调研珠江三角洲中小型物流企业，笔者发现仅仅有23%的中小物流企业把财务状况作为企业管理计划和决策过程的一部分。 　　资本结构就是一种反映各种资本构成及其比例的企业价值关系。其不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债权资本。一类是股权资本，一类是债权资本，这两者构成的资本属性结构，称为杠杆资本结构。最优资本结构的动态性在于：①企业在不同时期和不同经营业绩下有不同的债务；②对给定的一个时期，每一个企业都有存在着一个最优的负债权益比。 　　1.1 资本结构的优化管理目标 资本结构的优化管理目标是追求最优的资本结构，资本结构决策存在着许多难以评估且难以量化的影响的因素。在管理实践中，最优资本结构就是最令人满意的财务结构，或者说，就是最符合企业价值最大化目标导向的财务结构，如图1所示。最优资本结构的标准可以描述为： 　　①在数量上和规模上，能及时满足企业对资金的需求； 　　②符合资产报酬最大化（资产报酬率或净资产收益率）原则； 　　③符合加权平均资金成本最小化原则。 　　按此标准，可将最优资本结构的基本特征概括为： 　　①绝对性：最优资本结构就是在特定条件下，使企业正常运转并具有高质量的偿债信用能力，能服务和服从于企业价值大化目标。 　　②相对性：最优结构难以量化，相对于特定的行业，它只能是在特定的时间和经营环境下的最优化。 　　③模糊性：主要表现为最优结构不可能一步到位，而是一个无限逼近“螺旋式上升”的过程。 　　1.2 资本结构优化影响因素 企业资本结构优化的影响因素主要体现企业自身因素和环境因素。 　　1.2.1 企业因素：企业经营利润和现金流量，企业的生存和发展，企业近期的融资措施，企业控制权等。 　　1.2.2 环境因素：企业所处环境的变化，经济周期的影响，资本市场环境。 　　1.3 企业资本结构管理优化的基本途径 　　企业资本结构管理优化的基本途径可以概括为： 　　1.3.1 根据企业发展战略要求、金融与资本市场情况、企业生存和发展需要等因素，合理确定企业短期内与长期内比较理想的负债水平和资本结构； 　　1.3.2 动态调控债务和权益的成本和权重，规避风险，追求加权资本成本（WACC）最小化； 　　1.3.3 改善企业资本结构，挖掘企业融资潜力，确保有足够的资金支撑企业的发展战略； 　　1.3.4 将企业资本结构优化融合于企业价值管理体系，使其服务和服从于企业价值管理目标，促进企业价值提高。如图2所示。 　　1.4 融资方式选择 不同的融资方式是影响企业资本结构优化的直接因素，因而，融资方式选择也是资本结构管理优化的最主要的内容。选择融资方式，既要考虑不同融资方式的特点和相应金融工具的性质，以及企业自身及所处环境的具体情况，又要考虑债权融资方式和股权融资方式的内在联系，及其不同融资阶段对资本结构的影响。 　　1.4.1 企业自身状况影响 　　①对于利润或现金流量不确定或不稳定的企业，应更多依赖于权益融资，并且在资本结构中，仅筹集企业有负担能力的债务。相反，企业经营业绩越好，说明其偿债能力越强，借款能力越强，实际收益越高。资本结构也因此得以优化。 　　②在其他条件相同的情况下，成长性较高的企业对资金需求较多，有更大的可能因不恰当地采用债务资本筹资而恶化企业的资本结构。 　　③企业隔多长时间在相同的市场融资是有限制的，如果需要额