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第 43 卷第 18 期 数学的实践与认识 Vo l.43 , No.18 2013 年 9 月 MATHEMATICS IN PRACTICE AND THEORY Sep. , 2013 保险精算法在广义欧式期权定价中的应用 刘福国，祝丽萍* (昌吉学院数学系，新疆昌吉 831100) 摘要:严格按照期权定义，以股票期末价值和敲定价格之差大于零作为期权行权 条件利用保险精算方法讨论了债券的利率和股票的预期收益率具有时间相依的情 形下的广义欧式期权定价问题，推广郑红等人的结果，导出广义 Black-Scholes 期权 定价公式为实践中合理确定期权价格提供理论参考依据. 关键词: 保险精算法;期权定价模型;广义Black-Scholes 公式 1 引言 期权定价模型是金融领域广泛应用的模型 [1J 传统的期权定价模型往往是基于无套利、 均衡、完备的市场假设，利用复制定价法的思想得到 [2J 但是现实市场往往是有套利、非均 衡、不完备的，此时，传统的期权定价模型将无法使用. 1998 年， Bladt 和 Rydberg 首次提出 期权定价的保险精算方法间，其基本想法是，视期权是一种权利的交易，期权持有者相当于投 保人，支付一定的保费，获得未来潜在的收益，期权的卖方相当于保险人，得到保险费，承担相 应的风险一份期权实质上是投保人和保险人签订的保险合同，期权费就相当于保险费.根据 公平保费原理，收取的保费应等于保险人未来潜在损失的现值，那么期权费就应当是当期权 执行时，保险人潜在损失的现值.此法无任何经济假设，因而适用于各种类型的市场.进一步， 2003 年，闰海峰等推广了 Mogens Bladt 和 Tina Hviid Rydberg 的结果，讨论了债券的利率和 股票的预期收益率具有时间相依情形下保险精算期权定价模型 [4J 但是 2005 年， Schmitz 用 反例说明，在文献 [3J 的推导中，以股票期末价值按照收益率的现值和敲定价格按照无风险利 率折现的现值之差大于零，作为期权行权条件，将会导致套利机会的出现，从而证明 Bladt 和 Rydberg 基本结论是错误的 [5J. 2008 年，郑红 [6J 等人修正了Bladt 和 Rydberg 提出的精算公 式，严格按照期权的定义，以股票期末价值和敲定价格之差大于零作为期权行权条件，利用保 险精算方法，计算出股票期末价值按照收益率的现值和敲定价格按照无风险利率折现的现值 之差在股票价格在期末的实际概率测度下的数学期望推导出期权定价公式本文进一步推广 郑红等人的结果，严格按照期权定义利用保险精算方法讨论了债券的利率和股票的预期收益 率具有时间相依的情形下的广义欧式期权定价问题，导出广义Black-Scholes 期权定价公式. 收稿日期: 2013-04-03 资助项目:吕吉学院科研项目 (2011SSQD02)j 自治区人文社科重点研究基金 (050313C01) *通信作者 18 期 79 刘福固，等: 保险精算法在广义欧式期权定价中的应用 2 期权定价公式 基本假设: 1) 所讨论的金融市场由两类资产 (证券) 组成一种是在 t 时刻具有瞬时无风险利率为 r(t) 的无风险资产 Q(t)(如债券) j 另一类为风险资产(如股票)， 在 t 时刻其价格为 8(t). 2) 考虑的时间区间为 [O， T] ， O 表示为初始时间 T表示为到期日 {8(t) : t 主 O} 是定义在 给定的滤子化完备概率空间 (Q， F， F(t)吃。， P) 上的随机过程 {F(t) : t ~ O} 是由 8(t) 产生的 自然滤子假设 8(0) = 8 是大于零的常数. 3) 假设风险资产 (股票)的价格过程 {8(t) : t 主