外汇政策对货币政策独立性影响.pptVIP

基础货币供应量 货币投放方向 温故知新：基础货币 基础货币或者货币基础H，是商业银行存款扩张的基础，包括商业银行的准备金总额（包括法定Rd的和超额的Re）和非银行部门持有的通货Cu。 基础货币H=Rd+Re+Cu 货币供给M=Cu+D（D为存款总额） 货币创造乘数 = M / H = (Cu+D) / (Cu+Rd+Re) = (re+1) / (rc+rd+re) 央行在银行间外汇市场中收购外汇形成外汇占款以及冲销的过程 外汇占款降低货币政策独立性 外汇储备的增加 外汇占款对货币投放方向影响 历年央行票据发放量 中美3个月债券收益率对比 中美1年期政府债券收益率对比 对冲效力在弱化 2003年，央行发行7226多亿央行票据，对冲了约4000亿资金，回笼率为55%。 2006年，这一比例降到38% 2007年发行央行票据4.06万亿，对冲年内到期的3.61万亿票据后回笼4300亿资金，资金回笼率仅为10.6% 内外平衡的冲突 国际收支顺差 → 外汇储备增多→外汇占款增加 → 货币供应量增加 → 利用央行票据对冲 → 利率上行 → 利差扩大 →国际游资涌入→ 人民币升值预期加大→外资更大量涌入 → 国际收支顺差进一步加剧 整体框架 严重的问题 外汇占款作为内生因素却是目前基础货币投放的主要形式，对中国货币政策的独立性造成严重影响 解决办法 放松外汇管制，改变强制结售汇制度，建立意愿结汇制，存汇于民 美元对人民币汇率五年来的走势 发展趋势 * * PPT版权：“中小板”研究小组 刘博 2007190305 童铭 2007070430 龙霖 2007070433 曹流 2007070429 名词释义1 汇率双轨制：贸易内部结算价和官方汇率并存的双重汇率。即政府另外制定用作贸易外汇结算的内部结算价，并继续保留官方牌价用作非贸易外汇结算价。“双轨制”下的汇率有如下特点：企业的出口收汇被分为两个部分，一部分必须按较低的官方汇率上缴国家，余下部分可按调剂市场汇率售出或可自行根据市场供求信号进口盈利商品。 外汇调剂市场：在官方市场外，企事业单位相互间进行额度买卖和借贷的最原始的外汇市场 。 名词释义2 结售汇制度是外汇管理的核心制度之一。有强制结售汇制度和意愿结售汇制度之分。 结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。 售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者，并根据交易行为发生之日的人民币汇率收取等值人民币的行为。 强制结售汇制度：除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局款项（头寸）的外汇在银行间市场卖出。在这套制度里，央行是银行间市场最大的接盘者，从而形成国家的外汇储备。 单一汇率：凡是一国对外仅有一个汇率，各种不同来源与用途的收付均按此计算，或本币对各种外币的既期外汇交易的买卖价不超过2%者，既称为单一汇率。 浮动汇率制：是指一国货币的汇率根据市场货币供求变化，任其自由涨落，各国政府和中央银行原则上不加限制，也不承担义务来维持汇率的稳定，这样的汇率就是浮动汇率制。浮动汇率制按照国家是否干预外汇市场，可分为自由浮动和管理浮动 浮动汇率制按照浮动形式：可分为单独浮动和联合浮动，也有的实行钉住政策的浮动汇率制 。 名词释义3 名词释义4 外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。银行购买外汇形成本币投放,所购买的外汇资产构成银行的外汇储备。 货币政策独立性是指,一国央行在制定和施行货币政策时,能够自主地从本国实际情况出发,不受外国政策的干扰这个定义包含着这样两层含义:一是央行本身可以在不受外国的政策(包括政治以及经济政策)干扰下,独立的制定有利于本国发展的货币政策目标,并根据此目标来调控实际经济与预期之间的差距;二是央行拥有自己可控的货币政策工具,并能自主地利用这些工具来调控经济,达到预期经济目标,而此过程不受除本国以外的因素影响。 外汇储备的快速增长 中央银行购汇 投放基础货币 形成央行所持外汇储备 用银行票据回购货币 30.59 36.52 113.41 10.155 11.517 2007 20.86 35.76 108.49 7.776 8.436 2006 9.31 35.26 98.58 6.434 6.214 2005 11.39 53.95 78.05 5.886 4.594 2004 17.06 34.96 56.47 5.284 2.984 2003 13.27 17.29 48.98 4.514 2.211 2002 9.21 27.28 47