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穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员
江苏省农垦集团有限公司 2012 年度第一期短期融资券跟踪评级报告
发行主体 江苏省农垦集团有限公司 基本观点
上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 中诚信国际肯定了我国农业良好的发展前景、江苏省农
本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 垦集团有限公司（以下简称“江苏农垦”或“公司”）丰富
的土地资源、完整的农业产业链、医药业务对公司盈利能力
存续债券列表：
发行额 上次评 本次跟踪 的提升作用、资本实力稳步提升等因素对公司信用水平产生
债券简称 期限
（亿元） 级结果 评级结果 的积极影响。中诚信国际也关注到公司管理难度较大、对部
12 苏垦 CP001 5 365 天 A-1 A-1 分子公司控制能力较弱、土地面积下降、机械化和农产品加
工程度较低等因素对公司信用水平的影响。
概况数据 综上，中诚信国际维持江苏省农垦集团有限公司的主体
江苏农垦 2009 2010 2011 2012.9 信用等级为 AA ，评级展望为稳定；维持 12 苏垦 CP001 的
总资产（亿元） 88.13 109.98 133.25 159.88 信用等级为 A-1 。
所有者权益(含少数股东权益)
32.49 40.01 47.97 58.26
（亿元） 优 势
总负债（亿元） 55.64 69.97 85.28 101.63
农业板块发展前景良好。公司作为传统的农垦企业，拥
总债务（亿元） 11.88 16.38 25.20 35.94
有垦区土地的使用权，截至 2012 年 9 月末，公司土地
营业总收入（亿元） 81.61 104.44 127.48 110.38
EBIT （亿元） 8.52 11.59 14.96 - 总面积达 187.70 万亩，其中耕地面积为 106.10 万亩。
EBITDA （亿元） 8.86 13.24 18.01 - 公司已经形成以大宗农作物种植为基础，以高效种植业
经营活动净现金流（亿元） 5.87 11.12 1.15 7.19
和养殖业为补充的农业生产布局，并逐步延伸种植、加
营业毛利率(%) 37.44 36.02 36.59 40.26
工、精加工的完整产业链。
EBITDA/营业总收入(%) 10.86 12.68 14.13 -
总资产收益率(%) 10.68 11.70 12.30 - 医药业务提升了公司的盈利能力。公司医药板块在肝病
资产负债率(%) 63.13 63.62 64.00 63.56 药物研究领域具备独特的优势，2012 年前三季度实现净
总资本化比率(%) 26.77 29.05 34.44 38.16
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