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噩三F股萄回提回却奋捏造绍昌锦黯篇圃回究*
口李庆胡超斌叶提芳蒋圣
(中南财经政法大学 统计与数学学院,湖北 武汉 430073)
[摘要]因为股指期货的卖空机制、保证金交易、交易成本低、流动性好特性,把股指期货应用于投资组合保险策略能够
有效提高保本效果。文章将沪深3∞股指期货应用于CPPI策略中,得到使用股指期货的CPPI策略,比使用股票组合的
CPPI策略能有效规避系统风险,降低交易成本、获取更高的收益。研究得到空头市场和多头市场选取CPPI股指期货策
略,但风险乘数和保本比例不同;盘整市场选取CPPI混合策略。
[关键词]股指期货z 投资组合保险策略;CPPI策略
[中固分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]1003-1154(2013)03-0013-03
2.CPPI策略原理
CPPI策略的主要思想是投资者根据风险偏好设
一、基于股指期货的CPPI策略原理
定期韧参数,以此为基础动态调整风险资产与固定
(一 )CPPI策略原理
收益资产比例,使投资组合价值维持在风险下限之
沪深3∞股指期货于2010年4月 16 日上市,股指
上,达到组合保险的目的。保本额度(保本比例)为投
期货的流动性好、交易成本低、高杠杆性、卖空机制
资者根据个人对资产报酬率的要求和对风险承受能
等优点能够有效提高投资组合保险策略资产收益、
力,设定可接受的最低的组合价值(价值底线)。而超
降低交易戚本。本文把股指期货应用于CPPI策略,分
过保本额度的投资组合的价值为其缓冲度,是组合
析加入股指期货后的CPPI策略的提高效果,同时把
保险在风险资产的投资中能接受的最大损失,依据
市场分为多头、盘整、空头三类行情分析,选择不同
投资者自身的风险偏好和风险承受能力、对未来行
的CPPI策略和不同的CPPI参数更拥有效的提高保本
情的估计设定风险乘数,风险乘数反映了投资者对
效果。
风险的偏好程度和承受程度。风险乘数越大说明投
l.CPPI策略定义
资者风险偏好程度越高,整个投资组合中投资于风
CPPI (Constant pr叩ortìon Portfolìo Ins旧ance)策 险资产的比例越大。在风险资产价格上升时就越能
略架构为:(1)将资产分为无风险资产和风险资产两
充分的享受到收益上升的好处,但若风险资产出现
部分,根
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