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对当前创业板高市盈率现象的几点思考 　　摘要:今年十月,随着创业板的开启,从188家公司中精选的28家公司在万众瞩目中入市。这28家公司延续了中国股市“炒新”的传统,高企的发行价,高额的市盈率,引发了人们对创业板的关注。本文对此做出了分析。 　　关键词:创业板 公司 市场 　　中图分类号:F832.51文献标识码:A文章编号:1005-5312(2009)20 　　 　　一、创业板高市盈率原因分析 　　 　　第一,中国是新兴加转型的发展中国家,整体的发展前景较发达国家而言更为乐观,使人们对于在中国创业板中上市的公司展现出更好的预期。 　　第二,相对于主板市场中处于稳定发展期的上市公司而言,在创业板上市的公司正处于快速成长期,有良好的发展前景,市场上倾向于给出更高的市盈率。从财务数据看,创业板公司有着主板和中小板上市企业无可比拟的成长速度:过去三年营业收入的复合增长率平均达到34.03%,净利润的复合增长率则高达45.94%,平均毛利润率超过43%,净利润率接近18.9%,其盈利能力不容置疑。① 　　第三,监管层为了保证创业板的顺利推出,对拟上市公司进行了严格把关,这在限制上市公司数量的同时也把最好的公司推给了市场。如此稀缺的优质资源必然会通过新股发行的高市盈率体现出来。 　　第四,市场上充斥着大量的资金,投资者急于为手中的资金寻找合适的投资渠道。这为高市盈率提供了资金支持。 　　第五,一些投资人希望通过短期炒作的方式在股市中获利,再加上创业板股票盘子都较小,几万股的追单就可以让股价产生异动,花不多的资金就可以将股价追至涨停。② 　　上述几个方面因素再加上其他因素的共同推动创业板的高市盈率。 　　 　　二、高市盈率对创业板和上市公司的影响 　　 　　首批创业板上市28家公司的高市盈,是否会给后续的上市公司融资带来不利影响?从消极方面说,高市盈率往往伴随着高风险,这会使部分谨慎的投资者持续观望;而从积极方面说,高市盈率也会刺激偏好高风险的投资者入市。两个因素此消彼长,关键在于大家对于宏观经济形势和上市公司的把握。因此,高市盈率并不必然对后续上市公司的融资带来不利影响。 　　此外,高市盈率使上市公司获得大量超过其预期的资金,对这些公司的资金运用能力提出了挑战。利用好了,会产生良好的示范效应,为创业板的持续健康发展奠定基础。反之,则会影响后继上市公司的融资,进而影响到股市资源配置功能的发挥。在此背景下,证监会要求创业板28家公司对募集资金的使用作出合理规划,可以说是着眼于创业板未来发展的未雨绸缪之举。 　　在创业板开启过程中,不可避免的存在着泡沫,但这正是股市的魅力所在。它所带来的高市盈率并不可怕,关键是多高的市盈率才是合理的?我们所能借鉴的只是一些理论和历史上的数据及经验。但是这些理论、数据和经验是否适用于当下求解合理市盈率,是值得考虑的,只能交给市场自身去解决。而单纯依赖市场来求解,也存在市场失灵的风险。囚徒困境的存在,短期利益与长期利益的冲突,使得我们必须对当下的问题可能产生的长远影响进行分析和判断。这也正是我们对当前创业板高市盈率现象进行探讨的深层意义。 　　 　　三、创业板高市盈率现象对完善资本市场建设的意义 　　 　　第一,创业板的高市盈率进一步表明了加快建立多层次资本市场的重要性。投资渠道的狭窄使握有大量资金的投资者拥堵于创业板的发行,推高股价。如果存在具有一定规模的场外市场和产权交易所来打破证券交易所的垄断,必然会分流资金,压低市盈率。同时,也能为处在不同创业阶段的资金需求者和不同偏好的资金供给者搭建桥梁,更好的实现资本市场的资源配置功能,实现资金供需双方的无缝对接。 　　第二,创业板的高市盈率再次说明了进行投资者教育的必要性。这一次推出的创业板是具有中国特色的有门槛的的创业板,更确切的说是成长板。之所以这样,原因之一就是中国证券市场的发展时间较短,市场上还缺乏成熟的、具有较强市场判断能力和风险承担能力的投资者。创业板开盘当日表现出的数据说明,散户和游资是创业板做多的主力,因为鲜有机构参与,所以创业板公司股票的筹码极为分散。从创业板公司个股的筹码分布来看,28只股票中,股东数量最少的华星创业也有16084户,而股东数量最多的华谊兄弟多达60187户。有数据显示,在10月30日上市首日有25.26万个人投资者账户买入了创业板新股,占当日创业板股票交易量的比例超过97%。③随着发行日后连续的下跌,这些散户损失惨重。相反,抗风险能力更强的机构投资者表现谨慎。两相对比,充分说明对投资者,特别是对散户进行投资教育重要性。伴随着散户投资素质的提高,一些资金雄厚的投资者希望通过拉升或者打压股价等非长期投资方式获利的空间更小,在一定程度上也能降低市盈率。 　　第三,继续推进上市公司股权结