浅析我国上市公司资本结构现状及其优化.pdfVIP

浅析我国上市公司资本结构现状 及其优化 口／金 燕 一 、 资本结构 张的能力还有待大幅度提高。 1．对负债经营缺乏正确认识。长期 现代企业财务学意义上的 “资本” 1999—2005年中国上市公司融资 以来，我国企业自有资本不足，资金短 通常是一个狭义的概念，它是指长期资 结构数据 单位：％ 缺，主要依赖大量举债来维持生产经 金，即长期负债和所有者权益。因此，人 营，导致企业负债经营比例极高，以至 们对资本结构有着不同的认识，在资本 年份 内源融资比率 外源融资比率 企业大都“谈债色变”。因为过去的高负 结构的研究中提出了相应的理论，主要 债率所造成的压力而影响到现在的经 股权融资 债务融资 有：净收益理论、营业收益理论、传统理 营决策，使经营者认为债务利息侵占公 论、权衡理论、激励理论、代理理论、信 1999 18．59 55．34 26．02 司利润，或害怕经营不善而导致财务危 号传递理论等，不同的理论尽管对企业 20oO 17．19 57．1 25．71． 机，一旦被改组上市，成为股份制企业， 融资的认识视觉不同，但都对负债融资 首选的筹集资金方式就是大量发行股 20o1 17．28 55．7 27．02 形成共识：适度负债有利于增加企业价 票，增加所有者权益资本，而不愿或很 值；负债可以激励和约束经营者；负债 20o2 17_35 53．51 29．13 少通过举债方式筹集资金。 可以传递企业高质量的信号。 2．我国的股市正处于不断发展和 由此可见，资本结构的合理与否在 20o3 18．8 48．46 32．74 完善中。虽然中国从2001年开始就实 很大程度上决定企业偿债能力和再筹 20o4 19．03 48．14 32．83 行了核准~Y(2000年3月16日，中国证 资能力，从而决定企业未来的盈利能 监会发布了《关于发布中国证监会股 力，直接影响企业的价值。所以，就有必 20o5 19．88 47．06 33．06 票发行核准程序通知》，标志着我国 要对我国企业资本结构的不合理性进 资料来源：根据中国股票市场研究(cA— 股票发行体制开始由审批制向核准制 行剖析，寻找其优化策略，以实现企业 MAR)历年财务数据库计算。 转变。2001年3月17日，我国股票发 价值的最大化。 2．外源筹资比例不平衡，股权融资优 行核准制正式启动)，但由于证券监管机 二、我国上市公司资本结构的现状 先于债务融资，具有强烈的股权融资偏好。 构长期对股票发行实行额度控制、审批 及其成因 从上表中分析我国上市公司的总体融资行 制，所形成的一种制度惯性仍然存在，致 (一)上市公司资本结构的现状 为，不难发现我国上市公司明显对股权融 使股票市场的求大于供．对于企业来说 1．融资顺序逆转，严重依赖外源 资比重更加偏好。据上表可知，我国上市公 “上市”是稀缺资源，一旦上市，公司就会 融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 司股权融资占外源融资约70％，股权融资 充分利用这个资源，所有再融资时股权 效资本市场的融资顺序，先内部融资、 的比重远高于债权融资，存在严重