投资组合保险价值分析.pdfVIP

Vol. 26. No.10 系统工程 第 26 卷第 10 期(总第 178 期) 2008 年 10 月 Systems Engineering Oct. .2008 文章编号:1001-4098(2008)10-0067-06 投资组合保险价值分析 姚远1 ，史本山Z (1.河南大学管理科学与工程研究所，河南开封 475000; 2. 西南交通大学经济管理学院，四川成都 61003 1) 摘 要:~量资组合保险策略利用期板、期货或模拟期权等衍生金融工具对冲和转嫁风险，金融衍生工具以风险 资产作为标的物，因此风险资产价格泼动对投资组合保险产生极大影响.本文利用动态复制模拟期权的方 法，讨论风险资产价格波动与投资组合保险价值、投资组合保险收益、投资组合保险成本之间的关系，并进行 相应的数据实证分析，为投资保险者提供一定的技术支持. 关键词z 投资组合保险s 价值分析3 风险资产$收益F 成本 中图分类每:F832 文献标识码:A dB(t) .. -.^-_dS(t) --一 =rdt. 另一种为风险资产一一一 =pdt+ σdW(t). 1 引言 B(t) ._-, N ... n~r= S(I) 由于市场实际状况，投资组合保险不可能找到所有合适的 投资组合保险利用期权、期货或模拟期权等衍生金融 期权，因此采用复制卖权技术实施组合保险，为简化分析， 工具对冲和转嫁风险，充分体现了组合复制、风险动态对 不考虑投资组合中无风险资产的参与以及期权价格的影 冲和无套利均衡等金融工程的基本原理和技术方法.1981 响，仅对风险资产迸行保险，则资产价值总额为2 年由 M. Rubinstein 和日. Leland (1981)提出. 1987 年 10 S(t) 十 P(t) 月 27 日〈黑色星期一〉股灾发生之前，投资组合保险的研 = S(t)[l - N( - d， 月十 Ke-，(T-)N(- d ,) (1) 究主要集中在规避股市风险以及在套期保值方面的应用， = S(t)N(d,) +Ke- ,(T-)N(- d ,) 主要包括对 Merton (1971)模型中最终财富水平加以限制 其中 P(t) = Ke-dT-)N( -d,) -S(t)N(- d ,). r 为无风 后的修正，组合保险交易费用的研究、市场的完全动态与 险利率， μ 为风险资产期望收益率和 σ 为瞬间波动率，两 保险的实现问题、波动率估计对组合保险的影响等等z 到 者均为常数. 了 1987 年 10 月股市崩溃后，投资机构纷纷检讨投资组合 可以看出，期权的执行价格 K 不仅是投资者保险的 保险策略的适用性，投资组合保险产生的负面影响也引起 最低限，也是投资者在保险期末所拥有的无风险资产价