政府控制、机构投资者与财务重述——基于我国上市公司年报“补丁”的经验证据.pdfVIP

圄噩 政府控制、机构投资者与财务重述* 一一基于我国上市公司年报补丁的经验证据 徐星美朱信凯 摘要:我国资本市场根植于转轨经济和新兴市场的制度背景，通常被认为具备积极股东主义 的机构投资者能否对屡禁不止的财务重述顽疾发挥治理职能亟需理论分析和实证检验。本文的，研 究结果表明，机构投资者持股总体而言有助于降低上市公司财务重述的概率，但公司是否受政府 控制以及政府控制层级对机构投资者的治理效应产生负向经济效果。具体而言，相对于非政府控 制而言，在受政府控制的上市公司中机构投资者对财务重边的治理效应更弱;相对于中央政府控 制而言，在受地方政府控制的上市公司中机构投资者对财务重述的治理效应更弱。这一研究发现 有助于更加深入地理解机构投资者实施股东积极主义行为的制度条件，对实践的启示在于各级政 府应当相机调整在上市公司内部治理中的角色，为机构投资者发挥监督职能创造适合中国制度背 景的治理条件。 关键词:上市公司;财务重述;机构投资者;政府控制;企业治理结构 中图分类号: F830 文献标识码:A 文章编号: 1003-854X( 2016 ) 06-0060-07 司治理的信息和能力，因而在我国资本市场改革中 被寄予厚望。在实务中，随着机构投资者力量的日 一、引言 益壮大，我国资本市场己充分认可机构投资者持股 我国资本市场对高质量财务信息的迫切需求与 是评价上市公司治理质量的标准之一。本文以财务 上市公司年度财务报告重述(以下简称财务重述) 重述为研究视角，考察了机构投资者在以实际控制 人性质和层级为表征的制度背景下的治理效应。这 层出不穷的现象形成了鲜明反差。从需求侧看，年 度财务报告是上市公司对外披露经营状况和财务成 一研究有助于我们更加深入地理解机构投资者实施 果的最重要载体，企业会计准则和证监会监管规定 股东积极主义行为的制度条件，降低上市公司财务 对财务重述提出了严格的会计处理和信息披露要 重述行为的一个可能办法是 进一步改善各级政府 在上市公司治理中的角色 为机构投资者真正发挥 求，以保障投资者据以评估、修正预期的风险和收 监督职能创造健康的制度环境。 益，判断公司价值并做出投资决策。然而，从供给 侧看，我国上市公司财务重述的整体形势不容乐 观，重述公司数量和比例居高不下，性质严重的虚 二理论分析与假设 构利润、虚构收入等财务重述层出不穷，在资本市 场形成了负面的市场反应和经济后果①。上市公司 1. 机构投资者对财务重述的治理效应 财务重述表明先前财务报告的低质量和不可信，其 财务重述是指上市公司修正前期发布的财务报 背后反映了内部治理机制的失效，如何通过行之有 效的公司治理机制设计降低上市公司财务重述的可 *本文系国家自然科学基金面上项目政治关 能性，提高会i十信息质量，提升资本市场资摞配置 联影响公司价值的媒体报道渠道一一基于媒体情绪 效率，是当前理论和实务上都亟需求解的重要问题。 指标构建的研究 (项目编号: 的阶段 机构投资者具备股东积极主义的动机和参与公 性研究成果