控股股东代理问题与财务共同治理.pdfVIP

试试《管带报〈誓静社啻科带根〉 第~. .S~回 VoJ. 60. 1\0. 5 20071罪用 Wubao Univenity J佣m必 ( Phil酬pby : Soclal Scleno回〉 ~t. 2007. 641-65t 控股股东代理问题与财务共同治理 何威风气戚拥军2 ，陈 静1 (1.华宁科技大学管理学院.湖北武汉 430074;2. 孝感学院经济与管理学院，湖北孝惑 432000) [侍者简介3 何威风(1978少，男，湖北黄梅人， 华中科技大学管理学院博士生，主要从事公 司资本结构、公司财权安排与公司治理结构研究;~拥军(1972-) ，舅，湖北枝 江人，孝感学院经济与管理学院讲师，华中科技大学管理学èt 博士生，主要从 事公司资本结构、公司财权安排与公司治理结构研究s 陈 静(1983-) ，勇，湖 北枣阳人，华中科技大学管理学院硕士生，主要从事公司财权与公司治理结 构研究. [摘 要〕存在控J!Ut 东的公司，控~~东与中小胶东之间的利益冲突和代理问题是公司 治理的主要问题.控股放东代理问题反映的是股东至上主义逻绪，实行单边治理，造成企业 财务治理效率低下.企业应该按照利益相关者理论，建立财务共同治理机制，实现公司治理的 制衡，以保护利益相关者的利益. C 关键词〕控股股东代理问题F 财务共同治理投资者保护 [中国分类昌JJF234.4 [文献栋惧码] A [文章编号] 1672-7320(2007)05-0647-05 -、引言 公司治理研究长期以股权分散为背景，以委托代理理沦为基础，关注的是经理人员与外董事股东之阔 的代理问题及相应的公司治理结构.但是，大量的研究表明，除美国、英国、加拿大等少数因家外，世界 大部分国家公司的股权并不是离度分散而是粮对集中的，控股股东会利用手中的控制权，侵占中小股东 的利益.谋取私有收益. Hanouna 等(200 1)对 1986-2000 年间西方七国发生的 9566 起公司并购案例 的研究表明，控股权交易价格平均离出小额股枝交易价格的 18%左右( ll (第 3 页儿 Dyck 秘 Zingale幸 (2004)对 39 个国家的 393 起控股权转移的研究表明，控股股东的私有收益介于4%至 65%之间，平均 值为 14 %[ZJ (第 2131-2186 页儿可见.世界各国公司中都不同程度存在着控股股东侵占中小股东利益的 行为.因此，Claessens 等(2002)认为，在世界各国大公司中簸主要的代理问题不是在经理人员与股东 之间.而是在控放放东与中小股东之间，即控股股东代理问题:听第Z741 页儿 在貌园，至少有两个方面的原因使徨股股东代理问题可能更严重:一是我国在上市公司中，第}至 第五大股东的平均持股比例分别为 30.3%、 14.5% 、6.05% 、3.17.% 和1. 73%ω〈第 S2 页) ，股权高度集 中使上市公司普遍存在控股股东;二是我国控制权市场、经理入市场发展不成熟，法律难以抑制控股股 东代理问题.唐宗明和蒋位(Z002) 、施东晖(2003) 、时康~(Z003) 、邓建平和曾勇(2004) 等研究发现，我 国上市公司控股权转移价格不仅高于国际平均水平，而且高于许多发展中国家，这表明我国上市公司控 电k嘱曰II!: 2001-02-25 ‘金项目z 国家挝会科学基金 06到)(015) ，湖北省社会科学基金(200S0S8) • 648 • 武汲大学学报{霄学社会科学版} ，在 60 ~昏 股股东代理问题十分严重. 因此.控股股东代理问题已成为困扰各国公司治理的核心问题.是现代公司治理研究的新领域.研 究饺股股东代理问题并探讨其解决办法不仅具有重要的理论意义，还具有重要的现实意义.