控股股东股利分配行为的监管博弈.pdfVIP

Vol 32 No. 171 第 32. 第 171 期 财经理论与实践{双月刊} 2011 年 5 月 THE THEORY AND PRACTICE OF 盯NANCE AND ECONOMICS May. 2011 ·证券与投资· 控股股东股利分配行为的监管博弈 李春玲1 ，蒋顺才2 (1.燕山大学经济管理学院，河北秦皇岛 066004 ， 2. 深圳市汇川投资有限公司，深圳 518025) 摘 要:对控_Ul.东股利分配行为的监管，是监管部门和控股股东之间的傅弈过程.均衡分析~珑，监 管部门的监管成本C越小、控股股东进行侵占造成约外部损失 W(~)越大，控股股东进行规范分配的概牟越 大s 控股脏东持是比例 L 越高、对控股股东违规处罚的力皮K 越大，监管部门监管的概牟越小. 关键词:监管部门 z 控股股东，监管， a利分配z 傅葬 中图分类号:F930. 91 ,F224. 9 文献标识码: A 文章编号:1003-7217(2011)03-0040-04 范分配，ep将全部可分配利润进行分配z 和不规范分 -、引言 配，即先侵占再分配或者全部侵占而不分配，假设其 最优概率分别为p 和 l-p，控股股东的策略可以表 诸多理论研究和实践均表明，上市公司的控股 示为{ρ(全部分配)， l-p(先侵占后分配)} ;监管部 股东侵占问题非常严重，操纵股利分配便是重要手 段之一[1-3] .尽管有关部门已经出台一些政策对上 门的策略为监管或者不监管，假设其最优概率分别 市公司的股利分配行为进行约束@，但是控股股东 为 q 和 l-q， 监管部门的策略可以表示为{q( 监 的不规范分配现象仍然比较普遍EG ，这使得监管成 管)， l-q(不监管)}.因此，该博弈关系可以描述 为必然.对控股股东的监管来自上市公司内部和外 为E 控股股东以多大的概率 p 进行全部分配、监管 部两个方面，内部监管的主体是中小股东，外部监管 部门以多大的概率 q 进行监管，使得各自的收益 的主体是相关的权力机构、债权人和媒体等。然而， 最大. 监管是有成本的，监管者应该选择什么样的力度进 〈三〉支付函数 行监管?作为被监管者的控股股东，又会对此作出 为了分析方便，提出以下假设z 什么反应?本文从外部监管角度出发，分析了监管 假设 1: 上市公司税后可供股东分配的利润总 部门对控股股东分配行为进行监管的博弈过程. 量为 D，控股股东的持股比例为 L，如果控股股东采 取规范的分配行为，会将 D 全部分配$否则，则先通 二、博弈模型的建立 过关联交易或非法占用等手